第5章 套期保值方法(3).ppt

考虑交易费用的套期保值方法 在不存在套利机会的有效市场，交易成本对投资者来说是不容忽略的一个因素，尽管交易成本和套期保值的费用在整个套期保值的投资中占有很小的比例，但他们对套期保值策略和措施的确定不是无影响的，本节给出的结果也证明了这一点。 由于套期保值涉及现货和期货两个市场,套期保值的费用分为现货市场的交易成本和期货市场的套期保值费用。套期保值费用指的是期货市场上的交易费用，税金以及保证金利息等。现货市场的交易费用一般要高于期货市场的套期保值费用。 无论是现货市场的交易费用，还是期货市场的套期保值费用，都可以分为基本费用(又称固定费用)和随交易额的多少变化的费用两部分。 一个单位的某种现货资产，在现货市场上的交易费用可表示为 在期货市场的套期保值费用 空头套期保值 考虑交易费用后组合的收益 组合的风险 将 代入 得套期保值后的残留风险 结论 (1)在考虑交易费用和套期保值费用后，套期保值的有效性同不考虑交易费用的套期保值的有效性是相同的，这是因为我们同时考虑了套期保值费用和交易费用。 (2)尽管套期保值的有效性同套期保值费用的考虑与否无关，但最优的套头比既同现货市场的交易费用有关，也同期货市场的套期保值费用有关。 在给定风险承受水平条件下，使套期保值的期望收益最大的模型 最优套头比 在给定收益目标，确定使风险最小的套期保值模型 (3)如果约束条件得不到满足,则解约束方程 多头套期保值: 考虑交易费用后的组合收益 收益的风险 套期保值的有效性 在给定风险承受水平条件下，使套期保值的期望收益最大的模型 最优套头比 给定收益目标，使风险最小的套期保值模型 (3)如果约束条件得不到满足,则解约束方程 * * 进行一次交易的固定费用 资产每单位价值的交易费用 资产的价格 进行一次期货交易的基本费用 单位期货头寸的交易费用 套头比 期货价格 期望收益 使风险最小的套期保值模型 最优套头比为 不考虑交易费用和套期保值费用时使方差最小的套头比 资产不经套期保值所面临的风险 套期保值的有效性 由于目标函数为线性函数,最优解只能在可行域的端点处求得， 套期保值的有效性 把具体最优套头比代入风险表达式，再同不采取套期保值时，现货资产所面临的风险暴露比较，进行计算即可求得。 二次规划 确定最优套头比 (1)先计算模型中目标函数的无约束最优解, (2) 如果该最优解满足约束条件,则该解即为最优套头比, 得最有套头比 (4) 套期保值的有效性 把具体最优套头比代入风险表达式，再同不采取套期保值时，现货资产所面临的风险暴露比较，进行计算即可求得。 收益的期望值 使风险最小的套期保值模型 最优套头比 不考虑交易费用和套期保值费用时使方差最小的套头比 由于目标函数为线性函数,最优解只能在可行域的端点处求得， 套期保值的有效性 把具体最优套头比代入风险表达式，再同不采取套期保值时，现货资产所面临的风险暴露比较，进行计算即可求得。 二次规划 确定最优套头比 (1)先计算模型中目标函数的无约束最优解, (2) 如果该最优解满足约束条件,则该解即为最优套头比, *