物价上涨压力加大.PDFVIP

宏观研究报告 2016 年4 月5 日 物价上涨压力加大 --3 月份CPI 预测 核心要点： 首席经济学家 我们预计2016 年3 月份 CPI 同比增速约为2.8% ，波动范围在2.7%-2.9%。其中翘 尾因素影响2.8% ，新涨价因素保持平稳。 3 月份CPI 环比平稳。全国3 月份受寒流影响蔬菜的生长，蔬菜价格仍然出现上升。 猪肉价格3 月份春节后继续上行 ，供给端减少是主因，但是猪粮猪料比处于高位，生猪出 厂利润超过千元，仔猪价格超过千元，生猪补栏积极性较高。3 月份我们判断非食品居住 潘向东 类价格小幅回落，3 月旅游、家用服务价格下行。 ： （8610 ）8357 4197 ： 2016 年4 月份CPI 翘尾影响约为3.0 个百分点左右，因2 月份物价上涨翘尾因素回升。 panxiangdong@ 执业证书编号：S0130511120003 4 月天气变暖，蔬菜价格已经开始回落，猪肉价格也达到高点，非食品价格涨幅有限。食 品价格来看，3 月份最后一个星期蔬菜价格回落趋势明显，随着天气变暖，蔬菜上市增加， 本应在3 月份下行的蔬菜价格会在4 月份补跌。猪肉价格已经在高位，虽然有国家调控及 许冬石 进口猪肉的影响，但是猪肉价格下跌仍然比较困难，补栏的生猪出栏仍然需要时间，预计 ：（8610 ）8357 4134 4 月份猪肉价格处于徘徊。鸡蛋、水果价格处于下跌阶段，总体来说，食品价格下行的可 ：xudongshi @ 能性较大。居住价格方面小幅上行，3、4 月份是传统租金上涨月份，但能源价格会有所回 执业证书编号：S0130515030003 落。经济降中趋稳，需求面仍然疲软，工资上涨幅度有限，预计非食品价格涨幅有限。 2015 年CPI 增速1.4% ，翘尾水平处于低位。2015 年同时，大宗商品也处于低位，石 油、大豆、玉米等对CPI 产生直接冲击的大宗商品价格陷入低谷，PPI 自2012 年3 月开 始，连续47 个月下滑，2015 年PPI 下滑5.22% ，PPI 的下滑对CPI 的冲击不如预期，主 要是因为近年来我国人力成本和租金成本的持续上升，导致农产品等劳动生产率变化不大 的产品价格并未出现回落。而相反，2015 年3 月开始，猪肉进入上涨周期，连续3 年的去 库存使得虽然需求端变化缓慢，但是供给端下降较多，猪肉价格处于相对高位。2015 年末， 尤其是春节前，蔬菜价格也涨幅惊人，虽然在商务部调查价格中蔬菜价格涨幅适度（涨幅 已超2015 年春节），但寿光农产品指数显示2016 年春节蔬菜指数平均200 点以上，2 月 份环比上行40% ，同比上行35%。 2016 年开年，受寒流影响，蔬菜价格涨幅达到29.9% ，上一次蔬菜价格春节期间出现 如此涨幅是在2008 年时。虽然3 月份蔬菜价格并未下行，并且猪肉价格同时上涨，3 月份 CPI 涨幅接近国家预警线3% ，并且4 月份翘尾水平已经达到3% ，我们对2 季度的物价水 平上行已经基本确定，但是却并没有物价不受控制的担忧。 在2016 年经济缓慢下滑的形势下，租金价格上行已经变得不如往年，水电燃料价格受 到政府调控较多，2015 年全年处于下行趋势，即使2016 年出现一定程度的上行，但我们 认为大幅上行的可能性较小。整体需求较弱，工资水平如继续上行会影响物价，CPI 涨幅 高于2015 年已经成为定局，但是全年同比水平超过预警线3%仍然有难度。鉴于3 月份及