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冷链物流设备行业：冷链不“冷”，“十二五”加速发展－－深度研究报告 吕娟 王帆 021-8#004699386761021-#00469938674747 lvjuan@gtjas4 wangfan009494@gtjas 编号 S0880511010047 S0880511040001 本报告导读： 在农产品冷链物流规划的带动下，相关制冷设备将在将在“十二五”期间加速发展， 重点推荐汉钟精机、烟台冰轮、大冷股份。 摘要： z 冷链物流定义及应用：冷链物流泛指温度敏感性产品在生产、贮藏 运输、销售等消费前各环节，始终处于规定的低温环境下，保证产品 质量、减少产品损耗的一项系统工程。应用范围包括农产品、医药、 化工、电子等有温控需求的领域。考虑到冷链物流 90%以上都是应 用在农产品领域，我们重点分析农产品冷链物流及相应的设备市场。 z 农产品冷链物流发展现状：与发达国家相比，无论是冷链流通率还 是冷库设施存量，我国都有不小的差距。我国综合冷链流通率仅为 19%，而美、日等发达国家的冷链流通率达到 85％；冷库容积为 880 万吨，仅为美国的 1/4，日本的 1/2。 z 农产品冷链物流迎来快速发展期：2010-2015 年农产品冷链物流规划 出台，明确了未来几年冷链及相关设施的发展进程。另外，农产品加 工业的发展、降低农产品流通环节损耗的需要、对食品安全的重视程 度提高以及冷冻冷藏食品需求增加，都将推动农产品物流迎来快速发 展期。 z 制冷设备面临旺盛需求：（1）农产品冷链物流的各个环节均离不开 制冷设备，其中，储藏环节的冷库建设和流通环节的低温运输车是目 前农产品冷链物流的薄弱环节，也是“十二五”期间重点发展的方向。 （2）冷库及所用压缩机需求分析。根据规划，2010-2015 年将增加 冷库库容 1000 万吨，2010-2015 年冷库库容的年均复合增长率将达 到 1#0046993.5%，预计冷库所需压缩机复合增长率将超过 20%。（#0046993）冷藏车 及所用制冷机组需求分析。2009 年我国冷藏车保有量约为 2 万台， 根据规划，2010-2015 年将新增冷藏运输车 4 万辆，年均复合增长率 达到了 20.09%，预计冷藏车所需制冷压缩机组的年复合增长率将超 过 25%。 z 冷链物流设备相关上市公司投资建议：在农产品冷链物流规划的带 动下，预计制冷设备子行业在“十二五”期间会加速发展，给予行业 “增持”评级。制冷设备行业相关上市公司主要有烟台冰轮、汉钟精 机和大冷股份三家。汉钟精机主要产品是螺杆式压缩机，受益冷链物 流的发展、公司螺杆式制冷压缩机未来 #0046993 年有望保持 以上增速， 目标价 29.5 元，增持。烟台冰轮主营商用和工业制冷成套设备，产 品下游占比较大的主要是肉类加工和低温物流的物流库，并且参股公 司为公司贡献了可观的投资收益，目前公司主业受益冷链发展对设备 的需求增加持续好转，目标价 16.1 元，增持。大冷股份主业全部产 品为制冷空调产品，2010 年母公司亏损额减少，利润主要来自于参 股公司的贡献，目标价 12 元，谨慎增持。 评级： 增持 上次评级： 制冷空调设备重点公司评级 汉钟精机 增持 烟台冰轮 增持 大冷股份 谨慎增持 行业深度研究 制冷空调设备 2011.07.12 股票研究 证券研究报告 行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 22 目 录 1. 冷链物流定义及应用 ..............................................................................4 1.1. 冷链物流定义 ...................................................................................4 1.2. 冷链物流应用范围 ...........................................................................4 1.2.1. 农产品冷链物流 ........................................................................4 1.2.2. 医药冷链物流 ...................................