人民银行重申货币政策立场.pdfVIP

市场快讯 大华银行环球经济与市场研究部 2017年02月20 日 星期一 第1页，共4页 中国：人民银行重申货币政策立场 保持稳健中性的货币政策 中国人民银行近日（2 月17 日星期五）公布的《2016 年第四季度中国货币政策执行报告》向我们传达的主要信息仍然是， 未来的货币政策立场很可能会继续 2016 年底建立的趋势，以去杠杆化和防止系统性风险。虽然所述政策在表达方式上 采用的是“稳健中性”，但报告的字里行间明显具有“紧缩”的倾向。而在 2017 年初央行也付诸行动，上调公开市场业 务的利率。 为了更好地平衡经济增长、经济改革和结构调整，防止系统性风险和过度的金融投机活动（央行语：“脱实向虚”，“以 钱炒钱”），人民银行进一步收紧货币市场利率的可能性很大，但会采取缓步渐进的方式，以减低市场的过度反应和震荡。 由于中国央行保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，加大市场决定汇率的力度，参考一篮子货币进行调节， 并严格管理资本的跨境流动，所以我们认为人民币大幅贬值的风险仍然很低，但还是很有可能出现人民币汇率双向波 动的情况。 未来货币政策走向渐进收紧 综观整个 《2016 年第四季度中国货币政策执行报告》里多处释放人民银行未来或进一步收紧货币政策的信号。这其实 也完全在市场预期之中。在信贷增长 （即银行贷款和社会融资总额）方面，中国央行指出，这些信贷增长数据明显被低估， 一方面是由于地方政府债务置换较多，不良资产核销处置力度较大，使存量贷款减少；另一方面是由于企业债券融资、 股票融资等直接融资对企业贷款的替代性进一步增强。 中国央行还指出，2016 年信贷客户的利率普遍保持稳定，甚至有下行的现象。例如，加权平均贷款利率在 2016 年年底 稳定在 5.27％，而2016 年12 月按揭贷款利率较2015 年同比下行0.18 个基点至4.52％。此外，从基准利率中获得下浮的 客户比例上升了6.77 个百分点至28.22％，而执行上浮利率的贷款占比的客户则下降了7.23 个百分点至 52.73％。信贷市 场环境的这些利好数据表明，中国央行将乐于在未来几个月进一步调高货币市场利率，和继续完善利率走廊及价格型 调控（即利率）传导渠道及机制。因此，我们认为，目前中国央行会保持基准利率（1 年期贷款利率为 4.35% ，1 年期存 款利率为 1.50% ）不变，货币市场利率会继续上行，基准利率下浮的幅度可能会相对减少。 在外汇方面，中国央行似乎不受2016 年CFETS 人民币指数全年下跌6.05％和人民币汇率下跌6.5％至6.9467/ 美元的影响。 中国央行表示，2016 年 2 月转向“收盘价+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价报价机制，进一步增强 了汇率形成机制的规则性、透明度和市场化水平。我们认为这些完善情况和对一篮子货币的参考应该有助于减低人民 币大幅贬值的风险。自2005 年 7 月外汇改革以来，人民币对美元已累计升值了约 19.31％。因此，我们维持美元兑人民 币汇率在 2017 年中期为 7.02 ，2017 年底为 7.16 的预测，同时也密切关注美国政府接下来针对亚洲国家采取何种货币政 策和贸易政策。 继 2016 年底中央经济工作会议的成果之后，管理和防止系统性风险和资产价格泡沫（包括房地产价格）在中国央行议 程上占据重要位置。《2016 年第四季度中国货币政策执行报告》中有一个专栏就谈到对银行表外活动的担忧，而另一个 专栏就谈到对资产价格泡沫的担忧。总体来说，“泡沫”这个词在《2016 年第四季度中国货币政策执行报告》中出现了16 次， 而在《2016 年第三季度中国货币政策执行报告》仅出现了6 次。 第2页，共4页 以下是两个专栏的主要要点（请点击以下链接以了解详情）。 将表外理财纳入宏观审慎评估 (MPA) 对中国银行体系加大同业融资和理财产品使用力度的担忧肯定引起了当局的注意。根据中国央行的计算，银行表外理 财业务在2016 年底增速超出30％至人