平安并购讲解材料.pptVIP

中国平安并购富通案例分析;并购重组是两个以上公司合并、组建新公司或相互参股。它往往同广义的兼并和收购是同一意义，它泛指在市场机制作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。 跨国并购是跨国兼并和跨国收购的总称，是指一国企业（又称并购企业）为了达到某种目标，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业（又称被并购企业）的所有资产或足以行驶运营活动的股份收买下来，从而对另一国企业的经营管理实施实际的或完全的控制行为。 企业并购重组是搞活企业、盘活国企资产的重要途径。现阶段我国企业并购融资多采用现金收购或股权收购支付方式。随着并购数量的剧增和并购金额的增大，已有的并购融资方式已远远不足，拓宽新的企业并购融资渠道是推进国企改革的关键之一。;中国平安公司简介;富通集团简介;一·背景分析;二·并购动因分析;1.内在因素分析;2.外在因素分析;四·并购前的估价风险分析; 从图表中可以看出富通集团的主要业务资产收益率从商业银行渐渐转入保险行业，而其零售银行和资产管理业务则并未出现大幅度波动，而保险公司则在2007年明显大幅上升，而其商业银行业务则大幅下降。从此可见，平安在作出投资富通的决策时并未认真考虑富通利润增长点主要业务来源； 　（1）市盈率估值法 P=EPS*P/E=2.3*5.2=11.96欧元/股19欧元/股 　　　从计算中可以看出市盈率与购买价之间有差距，这是因为我们选取的市盈率有限，使用欧洲行业的平均值，与富通集团的盈利能力、股本规模、成长性等都存在一定差距。 　（2）绝对市净率估值法 　 P/B=(ROE-G)/(COE-G)=(9%-7%)/(17.26%-7%)=0.1949 　　　注：ROE取2005-2008年的平均值9%； 　　　　　　增长率G取世界保险业发达国家的增速7%； COE=无风险收益率+市场风险溢价*贝塔值=5.26%+10%*1.2=17.26%。 从以上的数据分析中可以得出富通集团的P/B明显偏低，说明富通上涨的潜力空间很大。而对于市盈率估值法得出的结果由于我们选取的数据有所偏差，导致与购买价相比有较大的差距。 ;五·并购中的汇率风险和融资风险分析;（3）信息不对称风险。2006-2007年，富通银行吸收??量同行业资金经营非存款业务，导致账面现金补足，存在很大的流动性风险，投资荷兰银行富通支付了大部分现金，根本无力支付高达240亿欧元的现金。 （4）融资风险。1月21日，中国平安曾发布公告决定配售不超过12亿股A股，并发行不超过412亿元分离交易的可转换公司债券，用于补充资本金和对外投资，这一巨额再融资计划随即导致中国平安股价连续跳水。这一再融资计划已于3月5日获得中国平安股东大会高票通过。发行可转债后，企业资本结构中的负债比例增加，权益比例相对下降。企业经营不佳，股票市价低于转换价格时可能使企业短期内不得不支付巨额债权本息。;六·并购后的偿债风险分析;（3）财务杆杠DFL。杠杠分析法是狭义上的财务风险衡量方法，通过财务杠杠系数来初步识别财务风险水平的高低。 　 DFL越大，企业息税前利润EBIT的变化所引起的每股收益EPS的变化越大，企业的财务风险越高。而从以上数据计算分析中可以看出，从2006年并购前到2008年并购后，DFL增高，说明平安的财务风险增高。 （4）资产负债率DAR。DAR是衡量企业财务风险健康状况的核心指标。当DAR越高，说明企业财务风险越高。当DAR大于50%时，一般认为企业的财务风险水平较高。当DAR小于50%时，说明企业的财务风险水平较低。当DAR接近100%时，说明企业到了濒临破产的地步。富通2008年的资产负债率为88.49%，说明平安的财务风险水平很高。;七·中国平安并购前后财务状况分析;2·并购前后 资产状况　 并购前后中国平安的资产都在稳步上升，而其股东权益则在并购后的2008年开始下降，说明其并购计划对其产生了负面效益； 负债状况 中国平安负债的增加，而这说明了其保险规模的不断增大； 经营状况 中国平安不论在营业收入，营业利润，还是在投资收益合计方面，在2007年之前均处于稳步上升并未发生大幅度的涨跌，而在2008年却产生了负面效益，进行了大幅度的下降； 　　　;净资产收益率 中国平安的净资产收益率在2006年之前不断上升，而在2007年却大幅度下降，而分析其下降的原因，则可以归纳如以下：历史遗留下的高定价利率问题，从1995-1999年期间的寿险产品利率超过5%，导致负债成本高，而导致净资产收益率下降。而在1999年6月中国保监会规定对寿险产品的利率最高为2.5%； 每股收益