中信泰富巨亏最终章.pptVIP

案例分析：中信泰富巨亏 背景铺垫 巨亏过程 原因剖析 补充总结 障碍期权 是一种附加条件的期权， 此类期权是否有效取决于标的资产的市价是否触及确定的界限(barrier)。 敲出期权是这当标的资产价格达到一个特定障碍水平时，该期权作废； 敲入期权当只有当标的资产价格达到一个特定障碍水平时，该期权才有效。 累计期权合约设有“取消价”(Knock Out Price) 及“行使价”(Strike Price)，而行使价通常比签约时的市价有折让。 KODA有四个特性： 买入股票的行使价往往比现价低10-20%； 当股价升过现价3-5%时，合约自行取消； 当股价跌破行使价时，投资者必须双倍吸纳股票； 合约期一般为一年，投资者只要有合约金额40%的现金或股票抵押即可购买，因此这一产品往往带有很高的杠杆性。 KODA，其中的期权就是系列组合型的，其存续期分别是1天、2天、3天等等。因为中间可能敲出，所以在敲出日只看累积执行了多少期权，而其他仍在存续期的则被敲出中止。 产品结算期的问题 即使期权是每天到期的，但产品的结算可能是按某个约定的周期。具体来说这个KODA，在上涨中虽然每天都有期权到期，但按日结算还是比较罕见，多是按周按月。 中信泰富巨亏中的合约就是按月结算的。 合约背景 中信泰富在澳大利亚西部经营着一个铁矿，为了支付从澳大利亚和欧洲购买的设备和原材料，公司需要澳元和欧元。而为了锁定美元开支成本，中信泰富开始投资累计外汇期权进行对冲。据估计，澳洲铁矿石项目的资本开支需求约为16亿澳元和8500万欧元，随后的25年经营期内需要大约10亿澳元营运费用，而中信泰富签署的外汇合约总额却高达90亿澳元和1.6亿欧元。 曾经的中信泰富 澳元兑美元走势图 中信泰富股价图 2008年10月20日，中信泰富发布公告称，公司为减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险,签订中信泰富与香港的银行签订了四份杠杆式外汇买卖合约（其中三份涉及澳元，另一份则为人民币兑美元的汇率挂钩合约）而引致亏损,实际已亏损8.07亿港元。至10月17日,仍在生效的杠杆式外汇合约按当时的汇率计算已经亏损147亿港元。换言之，相关外汇合约导致已变现及未变现亏损总额为155.07亿港元。 四份杠杆式外汇买卖合约 澳元合约解析 中信泰富在2008年7月分别与花旗银行、巴克莱银行、巴黎银行、摩根士丹利、汇丰银行、德意志银行等签署了16分每月结算的澳元合约，合约杠杆绝大多数为2.5倍。 当价格有利时，中信泰富每月须购买416万至3000万澳元不等，但是当价格不利时，中信泰富每月须购买原规定合约的2.5倍的澳元。 将这16分合约标准化为15分同样的合约。即： 交易标的：澳元兑美元汇率 签署时间：2008年7月16日 合约开始结算时间：2008年10月15日 到期时间：2010年9月（24个月） 加权行权价为：0.87美元 定性分析 中信泰富的澳元合约，可以分解为两个障碍期权：在未来两年的每一个月内，中信泰富获得一个向上敲出看涨期权(Up-and-Out Call) ；投资银行获得2.5个向下敲入看跌期权(Up-and-Out Put)。在2008年7月金融危机风暴席卷全球的时候，可以想象大宗商品出口大国澳大利亚的经济将严重下滑，澳元有大幅下跌的风险，直观的看，中信泰富获得的一个向上敲出的看涨期权价值远远不如庄家获得的2.5个向下敲入的看跌期权价值。 1.外部原因：澳元持续贬值 2.内部原因：内部监管不到位 1.外部原因：澳元持续贬值 在合约开始执行的七月初，澳元对美元价格持续稳定在0.90 以上，但是到了八月上旬，国际金融市场风云突变，澳元兑美元接连走低，特别是十月初澳元出现暴跌，巨亏就此酿成。 澳元兑美元汇率从2000 年以来一直呈单边上行趋势，即使在调整期跌幅也较小，因此当时很难预料到短短三个月内，澳元不仅跌破0.87，而且还出现30%的跌幅。可以说这都是全球金融动荡惹的祸。 2.内部原因：内部监管不到位 ?21日，荣智健在新闻发布会上表示，他对事件毫不知情，根据审核委员会的调查，此事并不牵涉欺诈或其他不法行为，但财务董事未遵守集团对冲风险政策，且在进行交易前未按规定取得主席批准，超越了其权限，集团财务董事张立宪和财务总监周志贤已辞去董事职位。 疑问一：荣智健真的不知情吗？ 荣智健对中信泰富有着非同常人的“钳控力”。其身上有着一个极具份量的标签——前国家副主席荣毅仁之子、荣氏家族第三代传人，同时他也是中信泰富的缔造者，这种特殊的政治、经济背景，造就了荣智健在公司的特殊话语权。 外汇衍生交易应由操作部门进行，财务董事怎可操作？中信泰富出现巨亏肯定有其管理上的问题，作为主席荣智健是否真正事前不知情尚难定论，退一步讲，就算其真正不知情，那么作