第14章 远期市场与期货市场研究报告.ppt

1 第14章 远期价格与期货价格 Copyright © Prentice Hall Inc. 1999. Author: Nick Bagley 目标 如何为远期和期货定价 理解商品存储决策 理解持有成本 理解金融期货 2 本章内容 14.1 远期合约与期货合约的区别 14.2 期货市场的经济功能 14.3 投机者的作用 14.4 商品即期价格与期货价格的关系 14.5 从商品期货价格中提取信息 14.6 黄金的远期-即期价格平价 14.7 金融期货 14.8 “隐含性”无风险利率 14.9 远期价格不是未来即期价格的 预测值 14.10 存在现金支付的远期-即期价 格平价公式 14.11 “隐含性”红利 14.12 外汇的平价关系 14.13 汇率决定中预期的作用 3 14.1 远期合约与期货合约的区别 远期合约的特征： 交易双方同意在将来按现在确定的交割价格交换某商品； 远期价格是使远期合约的当前市场价值为零的交割价； 现在任何一方并不向另一方支付货币。 远期合约的面值等于合约确定的商品数量乘以远期价格。 同意买入特定商品的一方称为多头，同意卖出商品的一方称为空头 合约到期的即期价格高于远期价格，处于多头地位的交易方赚钱 合约到期的即期价格低于远期价格，处于空头地位的交易方赚钱 4 合约标准化期货交易是通过买卖期货合约进行的，而期货合约是标准化的。 交易集中化 期货交易必须在期货交易所内集中进行。 双向交易机制 与股票市场不同，期货交易者既可以买入期货合约作为期货交易的开端（买入建仓），也可以卖出期货合约作为交易的开端（卖出建仓），也就是通常所说的“买空卖空”。多数交易通过与建仓交易方向相反的交易解除履约责任。 保证金制度期货交易具有的以少量资金就可以进行较大价值额的投资的特点，被形象地称为“杠杆机制”。 逐日盯市制度 期货交易实行每日无负债结算制度，防范买卖双方的违约风险。 期货合约的特征 5 期货交易的过程 期货交易的全过程可以概括为建仓、持仓、平仓或交割。 建仓也叫开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约。 买回已卖出合约，或卖出己买入合约的行为就叫平仓。 建仓之后尚没有平仓的合约，叫未平仓合约或者叫持仓。 交易者建仓之后可以选择两种方式 了结期货合约：要么择机平仓，要么 保留至最后交易日并进行交割。 6 7 8 术语 Open 开盘价：是指某一期货合约开市前五分钟内经集合竞价产生的成交价格（集合竞价最大成交量原则）。集合竞价未产生成交价格的， 以集合竞价后第一笔成交价为开盘价。 High 最高价：指一定时间内某一期货合约成交价中的最高成交价格。 Low 最低价：指一定时间内某一期货合约成交价中的最低成交价格。　　 Lifetime high 历史上最高价 Lifetime low 历史上最低价 Settle 清算，结算 Settlement Price 清算价格，结算价格 10 保证金制度 期货保证金，是指在期货市场上，交易双方必须按期货合约价格的一定比率交纳保证金作为履行期货合约的财力担保。 期货保证金可分为初始保证金和维持保证金。 初始保证金是交易者开仓时所需交纳的资金。我国现行的最低保证金比率为交易金额的5％。国际上一般在3％～8％之间。 交易者在持仓过程中，会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏。浮动盈利将增加保证金账户余额，浮动亏损将减少保证金账户余额。保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金。即交易者为维持自己的交易所必须持有的保证金限额，如果低于此限额，交易所就会向交易者发出通知，要求交易者与次日开盘前补交至初始保证金水平。 维持保证金金额一般为初始保证金金额的75%-80%。 11 举例：期货合约的运作（教材401-402页） 小麦合约：你在2006年6月22日发出一项指令，在7月份买入小麦5000蒲式耳（多头）。经纪商要求你在自己账户中存入保证金1500美元。 6月23日，期货价格收盘价比上一日的清算价格低2.25美分/蒲式耳，则你的损失：2.25*5000蒲式耳=112.5美元 经纪商从你的账户中取出112.5美元（尽管你可能没有进行任何交易），转至期货交易所，交易所将其转移至“空头”方。 12 举例：撮合成交 某一天，大豆的2000年5月合约，一位交易者准备以2188元/吨的价格买进50手，另一个想以2189元/吨卖出100手，这两条指令输入交易系统后，由于卖价比买价高，所以无法成交。 这两条指令就在行情显示器上显示出来，当你看到行情时，你认为2188元/吨的价格太高了，卖出肯定能获利，立即填写指令单，以2188元/吨的价格卖出10手。 交易指令输入交易系统后，买卖价格一致，立即成