第5讲 跨国公司转移价格教程教案.ppt

（附）四、跨国公司内部资本市场 （一）问题的提出 1、理论背景 20世纪中期的美国，在经历四次并购浪潮（从19世纪末的第一轮并购高峰期到20世纪中期的第四次并购浪潮，20世纪90年代以来的为第五次）以后，出现了一批多元化和多部门的大型集团式企业。 大型集团式企业内部资金融通导致“内部资本市场”（Internal Capital Market , ICM）。 2、ICM的界定及其特点 ICM定义： Williamson（1970）企业组织内部各经营单位之间为获取资本要素投入而展开竞争的过程 （Williamson ，0liver E．，Corporate Control and Business Behavior，New Jersey，Prentice Hall， 1970） 跨国公司内部子公司之间资本分配和资本融通的过程 社会资本 信贷市场 证券市场 企业资本 项目1 或 （分支机构） 项目2 或 （分支机构） 项目N 或 （分支机构） 外部资本市场 内部资本市场 资本市场 外部资本市场 内部资本市场 公司 跨国公司 子公司 子公司 子公司 子公司 部门 部门 部门 剩余分配权 剩余控制权 法人地位不同 3、有关ICM的文献述评 1、ICM的产生原因： （1）资本边际收益率 （2）信息充分 （3）降低交易成本 2、ICM的效率的争论 （1）more-money effect ：融资便利性——过度投资 （2）smarter-money effect ：挑选胜者——决策信息 （二）基于资本异质性的“共同管理经济”的协同战略 1、跨国公司资本的异质性 经营环境与要素禀赋差异（生产函数） 产业发展阶段的国别差异（投资机会） 子公司经营能力非同构性（边际效率） 资本的异质性与跨国程度成正比 资本异质性是跨国公司内部资本市场的一般基础 2、跨国公司特有优势：“共同管理经济” （1）OIL范式的扩展 20世纪70年代后期，Dunning对跨国直接投资动因的分析： 所有权优势（Ownership-specific advantage） 内部化优势（Internalization incentive advantage） 区位优势（Location-specific advantage） 1993年，Dunning重新提出跨国公司特有优势：“共同管理经济”（Economies of Common Governance）优势 （2）共同管理经济优势 共同管理经济优势涵义 共同管理经济优势与所有权优势的区别 共同管理经济优势的表现：协同效应 （3）跨国公司协同效应 协同效应(Synergy Effects)：企业生产经营不同环节和不同阶段因共同利用同一资源而产生的整体效应。 基于共同管理经济的协同效应：在公司资源总量及其结构不变的前提下，通过对生产要素的共同管理获取资源配置的“超额剩余”。 3、共同管理资本协同效应的两种含义 （1）协同的效率原则 跨国公司总部在配置公司内部资本时，给予拥有最好投资机会的子公司以投资优先权。 假定A和B是跨国公司M仅有的两家子公司，现金流量余额分别为Caf 、Cbf ，二者之和 Cmf 。在无共同管理资本协同效应条件下，Caf 、Cbf 为两家子公司分别带来Δπa、Δπb的投资剩余，而在共同管理资本条件下，A、B子公司因投入Cmf 资本量所能产生的溢价分别为Δπa’、Δπb’。 共同管理资本应当满足下列条件: 当Δπa’＞ Δπb’时，Cmf 流向A公司 当Δπb’ ＞ Δπa’时，Cmf 流向B公司 （2）协同的战略原则 给予虽然投资机会不好但有利于跨国公司战略的子公司以较多的内部资本配置，而给予虽然投资机会较好但无益于跨国公司战略的子公司以较少的内部资本配置。 Cmf 按照跨国公司总体经营战略需要按比例配置 假定A、B两家子公司在获得一定比例的资本投入后所形成的战略绩效（如市场占有率增长率）预期分别为Δμa’和Δμb’ ，则有： 当Δμa’＞Δμb’时，A公司资本净流入大于B公司 当Δμa’＜Δμb’时，A公司资本净流入小于B公司 4、推论 （1）跨国公司内部资本市场效率来源于对子公司现金流量的共同管理。 （2）“净流入份额”越大，表明该子公司越具有战略前景； “净流出份额”的大小体现的是该子公司的经济实力。 （3）内部