金融监管基本原则未变,信用平稳收缩.PDFVIP

2018 年05 月02 日 固定收益研究 研究所 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 金融监管基本原则未变，信用平稳收缩 021jiny01@ 证券分析师： 张亮 S0350518020002 021zhangl08@ ——资管新规正式稿点评 投资要点：  事件 4 月27 日，央行、银保监会、证监会、外管局联合发布《关 相关报告 于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称资管新规正式 《利率与流动性周报：近期资金面持续紧张的 稿）。 原因》——2018-05-01 《2018 年一季度经济金融数据及央行降准点  严格切分表内和表外业务 正式稿与征求意见稿一样，继续定义资 评：金融严监管后信用急剧收缩的对冲》—— 产管理业务为表外业务，禁止表内资产管理业务。尽管部分条款稍 2018-04-19 有放松（后续详细介绍），但表外资产管理业务净值化、打破刚兑的 《从金融监管看流动性系列之二：货币基金扩 方向未变，与以一般存款、协议存款为代表的表内业务进行严格切 容与监管下流动性的变化》——2018-03-12 分。保本理财或流向存款、协议存款或表外货币型资管产品。但与 《从金融监管看流动性系列之一：本轮金融监 一般存款相比，结构性存款的成本偏高，接近于银行理财，这也会 管的宏观背景和逻辑》——2017-12-29 对商业银行的表内资金成本形成刚性支撑，也会对利率的下行形成 约束。  公私募产品投资范围更加明确，银行公募产品值得关注 正式稿对 公募产品的投资范围进一步明确化，放宽了银行公募产品的投资范 围。银行公募理财将不能投资非标和未上市企业股权，对于部分高 净值客户的吸引力下降，这部分客户可能转向存款或协议存款。对 于一般个人客户而言，由于银行公募产品可以投资权益类资产，将 类似公募基金，吸引力则有所上升。对于银行私募理财而言，仍然 可以投资非标资产，投资范围略有放宽，且合格投资者的条件略有 放松，有利于吸纳更多私行客户资金。  合格投资者认定略有放松，禁止非自有资金投资资管产品 正式 稿在个人年收入及家庭金融资产基础上，新增家庭金融净资产不低 于300 万元的可选项，对合格投资者的认定标准稍有放松，有利于 私募产品的募集发行。但正式稿明确规定个人和机构投资者不得使 用贷款、发行债券等筹集的非自有资金投资资管产品，这对当前部 分机构存在的通过贷款或发行债券等方式投资资管产品的行为形成 较大冲击，也会对资管产品的资金来源产生一定的负面影响，这点 对股市