新形势下的扩大内需与结构转型.PDFVIP

[table_main] 宏观专题 证券研究报告 2011 年11 月5 日 宏观专题 [table_research] 新形势下的扩大内需与结构转型 联系人： 华中炜 Tel ： 010 ——华创证券年度策略报告会宏观专家发言纪要 Email ： huazhongwei@ 投资要点 相关研究报告 会议主题：新形势下的扩大内需与结构转型，邀请瑞信集团亚太区首席经济师 陶冬、统计局专家、水利部专家演讲。  陶冬：2012 年国际宏观经济及政策走势  欧元大框架下，欧债危机无解。因为:1）六国央行联手注入流动性，对缓 解市场情绪有一定提升，但并未触及债务问题的核心。2）一揽子救助方案 再度反应出欧洲政治家在危机处理上颇居创意的愚蠢。3）在欧元这个大框 架下，欧洲少了汇率这个逃生门。欧债危机的最终出路有两条：一条是希 腊出局，一条是欧元解体，在5～10 年的时间空间里，欧元解体是必然事 件。  全球范围内新一轮量化宽松正冉冉升起。1）美国经济弱增长，但不会衰退， 美国当下的问题是政治家失去了让经济自然复苏的耐心。2）美元、欧元、 日元三大货币比差阶段，美元将处于升值趋势，直到出现量化宽松，即QE3。 3）中国中期进入弱增长周期，2012 年则面临各种金融乱象。  统计局专家：收入分配与消费增长  收入分配变化趋势方面：1）政府减税是一个大趋势，有利于增加企业收入 和居民收入，但这是一个缓慢过程。2）不同群体间收入差距扩大，实际差 距要远大于统计数据表明的差距。3）不同行业间和政府内部收入差距扩大。  居民消费变化趋势方面值得关注的是：1）中国消费增长其实并不疲软，内 需不足是相对的。2）从国内外情况来看，真正支撑消费长期稳定高速增长 的热点还是汽车、住房、家电。  2012 年宏观经济走势的判断：2012 年经济走势大体呈现出前低后高的格 局，经济何时见底主要取决于经济回落的速度和幅度，8%是一条敏感线。  水利部专家：水利投资展望 第一，从投资领域和方向看，“十一五”期间投资主要用于防洪工程、水资源工 程建设等领域。第二，未来十年水利累计投资将达到4 万亿元，水利投资将进 入一个增长快车道。第三，未来10年水利投资增长快，但从绝对规模上，平均 每年4000 亿元，未来十年共4 万亿的规模并不算大。第四，根据投资重点和前 期工作情况初步测算，“十二五”期间水利建设投资规模1.8 万亿元。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 未经许可，禁止转载 宏观专题  瑞信集团亚太区首席经济师陶冬：2012 年国际宏观经济及政策走势 如果说2011 年全球经济及资本市场比较困难的话，那么 2012 年将会更难过。2012 年，全 球四大关键词：欧债危机、量化宽松、贸易战、中国金融乱象。 一、欧元大框架下，欧债危机无解 欧债危机何去何从？一个总的结论是：在欧元大框架下，欧债危机无解，且最终会到传染到 欧洲银行，2012 年全球范围内会出现一轮新的央行量化宽松政策。 第一，六国央行联手注入流动性，对缓解市场情绪有一定提升，但并未触及债务问题的核心。 在过去的一个月，欧债危机出现了新的发展，今天已经不仅仅希腊是一个国家的危机，几乎 所有“南欧国家”，甚至已经波及到以法国和德国为主的核心国家，即使是核心国家也或多 或少地面临融资成本上行的挑战。为此，六国央行联手干预，向全球注入新的流动性，这一 招对于缓解市场情绪和改善银行流动性有一定帮助，但并未触及债务问题的核心，流动性问