PE-估值方法.pdf

第五部分 私募股权基金的估值 PricewaterhouseCoopers 85 私募股权基金的估值 ——公允价值评估方法 在中国会计准则下，至今尚未有统一完整的关于公允价值评估的会计准则，在实务 操作中，业内采用公允价值法的私募股权基金通常借鉴国际财务报告准则第13号准 则和美国第157号准则（现称为ASC820 ）进行会计计量。 国际股权私募基金评估准则 适用评估方法 根据国际私募基金评估协会准则(IPEVG)有 以下几种途径: 近期发生的投资所实现的交易价格 (市场途径) 收益倍数(市场途径) 净资产净资产 现金流量或收入折现法(收益途径) 行业内评估基准 / PricewaterhouseCoopers 86 私募股权基金的估值 ——公允价值的定义 – ASC 820 (或SFAS 157)：公允价值是指在计量日，市场交易者在有序交易中， 销售资产收到的或转移负债支付的价格销售资产收到的或转移负债支付的价格。。该定义保留了以前对公允价值定义中该定义保留了以前对公允价值定义中 的交易价格，阐述了交易价格是在有序交易中，市场交易者在主市场（或最有 利市场）销售资产或转移负债的价格。销售资产或转移负债是从持有资产或承 担负债的交易者的角度考虑担负债的交易者的角度考虑，假设在计量日发假设在计量日发生的交易的交易。 – IFRS ：与美国会计准则实质趋同。 – PRC ：在目前中国的会计准则体系中，没有对公允价值的定义，实务中借鉴国 际会计准则中文翻译的定义，或用中国资产评估准则中的“市场价值” 。 PricewaterhouseCoopers 87 私募股权基金的估值 公允价值的层级 等级 1 • 活跃市场是指在该市场上资产和负债交 • 活跃市场可观察到相同资产或负债的报价 易频率和规模都足以提供持续经营下的 （（如如：：上市公司股票上市公司股票、、衍生金融工具衍生金融工具）） 价格信息价格信息。 • 活跃市场中有类似资产或负债的报价活跃市场中有类似资产或负债的报价；； 等级 2 • 非活跃市场中有相同资产或负债的价； • 基于可观察到的参数(Observable inputs) • 能直接观察到资产和负债的报价以外的 的估值模型（如：政府债券、带限售期的 市场信息； 股票、可转换债券） • 除了能直接观察到的资产和负债的报价 以外的市场信息，但能通过相互作用或 其它方式被市场数据所证实。 等级 3 • 基于无法观察到参数/企业自有假设 • 不可观察信息在可观察信息不能得 (Unobservable inputs)的估值模型（非投 到，在计量日资产或负债的市场活动 资评级债券资评级债券、私有企业私有企业）） 很少的情形下使用。 PricewaterhouseCoopers 88 私募股权基金的估值 公允价值的层级 什么是可观察到的市场数据(Observable m