1.55万亿特别国债发行目和市场影响.docVIP

1.55万亿特别国债发行目的和市场影响 　　从现行中央银行管理外汇储备的体制下拿出2000亿美元，交给财政部作为国家外汇投资公司的注册资本金，然后发行1．55万亿元特别国债与之置换，其实质意义就像是张三、李四两个农民家庭间的物物交换行为――李四从张三家拿走了一把锄头，张三要求李四即使不交钱也必须放一把铁锹在我张三的家里！李四拿走锄头后怎么用已与张三无关，张三今后怎么用这把铁锹自然也与李四无关。发行1．55万亿特别国债换央行账上的2000亿美元的外汇储备这一似乎十分重大的金融事件，其实质意义其实就是这么简单！ 　　最近，关于财政部发行1．55万亿特别国债购买外汇的报道和相关评论成了各类媒体关注的一个热点问题。 　　我们都知道，本次1．55万亿特别国债的发行起因于中国政府决定学习先进国家的经验，也成立所谓的“主权财富基金”并名之曰“中国国家外汇投资公司”，??确定初始注册资本为2000亿美元。1．55万亿人民币特别国债数额就是这笔美元注册资本金在现行汇率水平下的一个币种转换的折合。 　　在世界上，有两种国家外汇储备的管理体制，一种是由财政部管理国家外汇储备的体制，另一种是由中央银行管理外汇储备的体制，中国属于后一种情况。在外汇储备的使用上，世界各国因国情不同也有几种不同的模式，例如，有的国家只是将国家外汇储备作为偿付外债的准备性基金；有的外汇市场较发达国家的外汇储备除了偿付外债以外还作为金融市场调节的平准基金；还有一些外汇储备十分雄厚的国家，不是简单地用外汇储备来购买外国政府的低息国债，还十分灵活地将手中的外汇储备当成追求国家经济收益的战略性投资基金。这种由国家掌握的以外汇储备为基础的主要针对国际投资领域的基金现在被称作主权财富基金。中国自从决定拿出2000亿美元成立“外汇投资公司”后已在世界上的“主权财富基金”中跻身前5名。排在中国前面的4个国家分别为阿联酋（8750亿美元）、新加坡（3300亿美元）、沙特阿拉伯（3000亿美元）和挪威（3000亿美元）。 　　成立国家外汇投资公司是中国金融发展史上的一次十分重要的事件，它的历史意义若干年后人们也许会看得更清楚。中国具有世界首屈一指的外汇储备（目前已达13000多亿美元），这个数额已远远超出了偿付外债准备和金融市场平准基金的需要。而且，增长还在不断加速。长时期以来，我们囿于某些保守观念，外汇储备只有购买外国政府债券的单一使用渠道，在购买外国国债的使用数额中又有2／3左右用于购买美国国债。这样的运用也不能说错，但有两点需考虑：一是外国政府长期债券平均年收益大体在3％、4％左右，获利水平相当低；二是外汇储备的运用投向过于集中时，在出现重大国际争端或债券发行国出现经济金融安全问题时，我国的外汇投资容易出现风险。因此无论从提升收益率考虑还是从规避风险考虑，中国都需要对传统的带有保守和懒惰特征的外汇储备运用方式进行改革。特别是，在经济增长率达8％左右时，中国已在能源、矿产品、林木产品等许多原材料供给方面存在着巨大的缺口，简单用随行就市地购买的方式来解决资源供给问题是一种缺少远见的做法，只有用“主权财富基金”进行长远的战略性投资才最经济、最安全也比分散的企业投资有效率和有规模影响力。因此，中国成立国家外汇投资公司，其重要历史意义，怎样估计都不会过分。 　　以建立国家外汇投资公司的方式对一部分外汇储备进行新方式的运用，首先会碰到目前央行外汇管理体制下的账目处理问题。很容易理解的是：如果中国的外汇储备是由财政部管理的，那么，成立国家外汇投资公司只要从财政部管理的相应账户上直接划款到新开的国家外汇投资公司账户上就行了，国家的钱拨给国家的公司，一切均无障碍。此外，如果新成立的投资公司仍然隶属人民银行，如做大汇金公司或新成立一家与汇金体制相近的公司，当然也无需再采取“费二遍事”的做法了。但现在的问题是：中国的外汇储备是由中央银行管理的，中央银行和财政部是两个不同的行政主体，而且中央银行账里的钱不允许无偿调拨。如果财政部想代表国家调用外汇储备，无论什么目的，只要这个用汇的新公司不在我中央银行名下，那么财政部就一定要采取购汇的交易形式才可以把这笔外汇拿走，你财政部即使代表国家也必须在我央行的账上留下可平账的东西。这就是产生1．55万亿元特别国债发行需求的真正目的。只不过，这次发债只是与原央行外汇储备账户上的2000亿美元做一次资产对冲或价值置换，它并不需要真实货币做媒介，当然也就不需要财政部将这笔特别国债先卖给有钱的金融机构或企业及个人，取得货币后再交给中央银行。它完全可以通过财政部和人民银行资产负债表之间某种科目的转换，凭空生成一笔可流通记账式国债与国家外汇储备之间的交易。 　　不过，财政部与中央银行之间的国债交易，即使是形式上的交易，仍然面临一个法律障碍，即按照《人民银行法》第29条，