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市场上没有永远的第一 　　“中国目前的投资者是处在一个很长的隧道里，但光明很快就会来到。”麦基尔如此判断中国的股市。 　　麦基尔是普利斯顿大学教授，上世纪70年代曾任美国总统的经济顾问，目前担任包括著名的先锋基金在内的多家投资公司的董事，他所撰写的《漫步华尔街》更是脍炙人口的投资经典著作。近期麦基尔应博时基金公司的邀请来到中国，在他眼里，中国股市未来前途无限。 　　 　　投资指数基金，让市场拖着走 　　 　　我们所需要的是一种不收手续费，而且管理费最低的基金，它不必为了捉住黑马而不停地买卖，它所要做得很简单，仅仅就是购买构成标准普尔市场指数的那500只股票。 　　购买指数基金，被麦基尔说为傻瓜投资法，因为指数基金购买的股票就是标的指数的成分股，并且单只股票在投资组合中的权重，同该股票在指数中的权重相同，因此，指数基金可以跟踪指数的波动，实现指数的收益水平。 　　 　　管理费用和交易费用大大低于主动管理型基金。指数基金仅仅在必要时买卖（比如指数更换成分股），而主动型基金通常都有非常高的换手率，交易成本高；主动型基金为了发现未被市场充分了解和挖掘的机会（也就是市场无效说），必须花费较高的研究经费。而被动型投资的指数基金，投资范围已经限定为标的指数的成分股，因此，研究管理费用低。 　　基于以上的原因，投资指数基金被麦基尔看做“既轻松又便宜地购买了整个市场”。 　　麦基尔还非常看重指数基金的可预见性。他认为，相对而言，指数基金好把握一些。如果你买的是主动管理型基金，你永远都不能确定与其他同类型基金相比，它究竟会有怎样的表现。而如果投资指数基金，你就有理由相信它会跟随标的指数共同进退。 　　与多数中国基金投资者想法近似，多数美国投资者也认为，主动型基金将比指数基金获得更多的收益。对此，麦基尔说：尽管事实摆在眼前，但还是有投资者相信卓尔不群的基金一定存在。这样尚有两个问题摆在这些投资者面前：第一，这种高超的操盘技术实在少之又少；第二，在通过时间证明你所投资的基金确实这样之前，你似乎找不到一条有效途径来识别它。 　　虽然推崇指数投资，但是麦基尔还是很注意指数投资成功的前提―市场有效性，也就是说，当市场有效性比较高，机构投资者对于信息、数据处理水平，市场对于新信息可以非常有效率地反应时，主动研究的价值就会降低，此时指数基金的有时会体现得更为明显。 　　麦基尔也注意到内地和美国市场有效性的差异。由于内地资本市场目前还不是非常有效，因此，一批主动管理型的股票基金，确实可以给投资者带来远远超过上海、深圳市场指数的收益水平，中国内地个人投资者可以选择比较好的主动管理型基金进行投资，或者进行指数化投资与主动性投资相结合的策略。 　　 　　投资封闭式基金，捡起身边的10美元 　　 　　一位金融学教授和两个学生散步，当他们发现一张10美元钞票躺在路面时，教授振振有词地告诫说，如果它真是一张10元钞票，早就有人捡走了。两位学生最终没有听教授的话，捡走了这张钞票。 　　不合理的定价，终将被市场所纠正，投资者一定要抓住投资封闭式基金的良机。相信我，你的身边市场会出现10美元，如果是我，我一定会停下来歇歇脚，然后捡起它。 　　 　　市场经常出现错误的定价，从而造成暂时的无效率状态，这也必然伴随着套利空间。追逐利润的投资者蜂拥而至的结果就是套利空间的消失。在麦基尔眼中，封闭式基金的折价交易，就是这样一个市场错误定价的套利机会。 　　 　　购买高折价率封闭式基金的优势在于，即使折价率始终保持一个较高的水平（二级市场价格上涨幅度有限），投资者仍然可以通过打折购买资产获得红利，以实现最终收益。 　　比如：你拥有一个年利率5%的100美元储蓄账户，每年存入100美元，即可获得5美元的利息。假使这个账户目前以25%的折价率出售，你只需要75美元便可获得，这样你每年仍然获得5美元利息，但是你的收益率却从5%（5/100）提高到6.67%（5/75）。即使当你变现只收回了75美元，但在持有期你已经获得了以往100美元成本才能获得的红利收入，这是额外的收获。 　　投资折价交易的封闭式基金，就是合理利用了市场的无效率。换句话说，目前尚未达到充分有效的内地市场，正给折价投资封闭式基金提供了良好的市场环境。正如麦基尔所说，美国国内封闭式基金已经不存在一个非常诱人的投资机会了。由于很多新兴地区的股票市场处于不稳定状态，有一些基金的价格出现了很有诱惑力的折扣。无论何时，只要存在25%的折价，你的钱袋就应该向封闭式基金敞开。 　　 　　选择基金 谨慎雇佣职业投资者 　　 　　尽管历史上也曾出现过几个传奇式的人物（比如沃伦?巴菲特），他们在不断地续写自己的投资神话，但这毕竟只是特例。在一般情况下，想要长盛不衰是不大可能的。你不能指望曾经