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我国上市公司股权结构对公司业绩的影响 　　【摘 要】 本文从股权属性、股权集中度等几个方面分析了我国上市公司股权结构的现状及其对公司经营业绩的影响，以进一步推动我国上市公司规范化发展和公司股权结构的完善。 　　【关键词】 股权结构； 上市公司； 公司业绩 　　 　　股权结构是公司治理结构的重要组成部分，合理的股权结构是上市公司提高治理效率并取得优良业绩的重要保证。通常来说，股份公司总股本中不同性质的股份所占的比例及其相互关系就是股权结构。它主要包括：股权属性，即按照股票的分类划分是属于国家股、法人股、社会公众股还是外资股等；股权流通性，主要指上市公司所发行的股票中可以公开上市流通的数量与不可以公开上市流通的数量之间的比例；股权集中度，即全部股东因其持股比例的不同所表现出来的股权集中还是分散化的数量指标。鉴于我国股票市场正在实行大小非解禁，各种性质的股票将实现全流通，所以本文主要从股权属性和股权集中度两个角度分析其对公司业绩的影响。 　　 　　一、股权属性对公司业绩的影响 　　 　　股权属性就是股权构成的不同性质，即各个不同性质的股东集团分别持有股份的多少。我国上市公司股权属性复 　　杂，有国家股、法人股、流通股等等，还有A股、B股、H股等不同金融市场的区分。本文主要分析A股市场不同性质的股权属性对公司业绩的影响。 　　（一）国家股 　　国家股作为全体人民共同所有，由全国人民委托政府进行管理，而各级政府又委托专门的资产管理公司或者国有企业进行管理，最后才是国有资产的实际控制者将国有资产的经营权委托给直接的经营者，各级委托者意志的表达，并不能对直接的代理经营者产生影响。由此可见，国家股存在所有者“缺位”的问题，冗长的委托代理链使监督成本大大上升。在国有股占主导地位的公司治理结构中，一方面，公司没有真正的所有者，形成产权上的超弱控制；另一方面，国家通过行政手段任免经营者，公司的管理机构设置带有强烈的行政色彩，通常难以形成以市场为主体的相互制衡的内部治理结构，政企不分家，有些上市公司的董事长本身就兼任总经理。高层管理人员利用政府在产权上的超弱控制，形成对公司的实际掌管，造成事实上的“内部人控制”。我国上市公司的国有股比例很大，股权集中程度较高，但是国家股这个大股东的监控力度和效率却比较弱，而我国政策又规定国有股不能上市流通，国有股实际操纵者利用自身优势，侵害中小股东利益，追求自身利益最大化。利用关联交易等手段，侵吞国有资产，最终损害公司利益，导致公司治理业绩低下。因此，国有股对公司业绩的影响应该是负面的。 　　（二）法人股 　　法人股虽然跟国有股一样不能上市流通，但其有真正的持有者，不像国有股那样存在“所有者缺位”问题。正因为法人股不能像流通股那样随意买卖，当公司经营效益不佳时，法人股股东不能采用“用脚投票”机制来对公司经营者进行约束。所以，法人股股东必定对公司的经营管理十分关注。另外，法人股股东主要通过公司分红而不是通过买卖股票的差价来获得投资收益，这也决定了法人股具备投资性而不是投机性。因此，法人股股东更注重公司的长远经济利益。为了获得投资收益，他们更有动力监督大股东和经营者，在股东会上行使投票权，在董事会上占有一席之地，参与公司的经营管理。法人股比国家股更具备“经济人”特性。而且，法人股股东自身就是以追求利润为目的的公司、企业或投资公司，他们比其他股东更具有参与公司治理、监督企业经营者和进行经营决策的知识和能力，能够将信息不对称产生道德风险的概率降到最低。可见，法人股在我国上市公司所有者中，积极地扮演着“监督者”的角色，对公司的经营管理起着良好的推进作用，有利于公司经营业绩的提高。 　　表1是笔者对A股市场25家公司的股权比例与公司经营业绩（因我国对上市公司经营业绩的主要考核指标为净资产收益率，故本文中也以此为主要分析对象）的关系做的分析比较。 　　从表1可以看出，000985大庆华科国有股所占比例高达73.03%，其净资产收益率仅为2.49%，而像000039中集集团等国有股比例不高的企业，其净资产收益率都高达20%以上。总的来说，国有股在公司中所占比例与净资产收益率成反方向变化。国有股过高并不利于公司的业绩发展。随着法人股比例逐渐提高，公司的净资产收益率也有所回升。说明法人股在公司治理中正发挥着越来越重要的作用。 　　（三）流通股 　　流通股是我国目前唯一能在证券市场自由买卖的股票。在一个健全的资本市场上，流通股对公司的治理起着至关重要的作用。股价的波动直接影响公司的市场价值。但我国的证券市场还不健全，我国上市公司股权比例中，流通股所占比例很小，流通股股东是中小投资者，也就是我们俗称的“散户”。其在股东大会上股小言微，或者根本进不了股东大会这种公司实质性的机构。其对公司管理层的监督作用微乎