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我国流动性过剩与通货膨胀的形成机制研究 　　摘要：本文在探讨流动性概念与通货膨胀机制的基础上，建立了长期稳定的货币需求模型，研究我国最近十年的流动性与通货膨胀关系。研究结果显示，货币存量超过实体经济需求导致流动性过剩，这是我国通货膨胀的根本原因。基于此，本文建议通过深化利率市场化改革等措施，改善央行宏观调控，有效控制通货膨胀预期。 　　关键词：流动性过剩；通货膨胀；货币存量 　　中图分类号：F822文献标识码：Ａ 文章编号:１００３－９０３１(２０11)09－００16－０4DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.09.04 　　 　　 一、问题的提出 　　 为了应对全球性金融危机，我国在2008年第2季度到2010到第4季度两年多的时间里，实施了积极的财政政策和适度宽松的货币政策。随着宽松政策的实施，曾遭受国际金融危机负冲击的中国经济强劲增长势头得到巩固，但也面临着国内外流动性过剩、通货膨胀压力积聚的新挑战。2009年11月以来，居民消费物价水平逐月攀升，2010年5月CPI增幅超过3.10%，并于2010年11月达到5.1%的高位。2011年3月，CPI增幅站上了5.4%的新高点。与此同时，生产者物价指数（PPI）增幅站上了7.30%的新高。如果把CPI涨幅超过3%当做通货膨胀警戒线，那么2010年第2季度末到今，我国正经历着较为严重通货膨胀的考验。2011年年初，有学者提出“央行超发43万亿货币”之观点，认为货币超发导致流动性过剩，从而导致当前和预期的通货膨胀率上升。目前，中国正面临着通货膨胀的考验，通货膨胀的发生是否由流动性过剩导致这一问题有待于实证分析的检验。 　　二、文献综述 　　（一）国外部分 　　凯恩斯较早使用流动性这个概念，他认为货币具有购买物品、资产上的便利性，人们出于“交易动机”、“谨慎动机”和“投机动机”的需求，愿意持有一部分货币。凯恩斯所理解的流动性就是指货币，对流动性的需求就是对货币的需求[1]。《拉德克利夫报告》（1959年）提出，应该用流动性的概念取代货币，因为在大量非银行金融机构存在的现代金融体系中，传统货币概念已不足以涵盖整个金融部门[2]。英国《经济与商业辞典》首次提出流动性定义，并把流动性定义为：“银行自愿或被迫持有的‘流动性’超过健全的银行业准则所要求的通常水平”。欧洲中央银行（2001）认为，流动性过剩是指实际的货币存量对预计的均衡货币存量的正向偏离，而流动性不足则是指负向偏离[3]。同时，欧洲中央银行认为流动性这个词听起来很容易理解，但是要说清楚什么是流动性却很难，确定流动性是否过剩则更难，从流通速度上考虑流动性，可以把货币总量对名义GDP之比（M2/GDP）指标作为流动性是否过剩的主要参考。德意志银行则使用“超额货币存量”的概念，认为如果仅仅考虑货币交换媒介职能，货币供应量增长速度应该等于名义国民总产值的增长速度。如果国民总产值增长速度为8%，通货膨胀率为4%，货币供应量的增长速度就应该为12%；如果该国的货币供应量增长速度超过12%，该国就存在流动性过剩。Sebastian Becker(2007)认为，当货币供给扩张持续的超过GDP的增长时，流动性过剩就出现了[4]。 　　（二）国内部分 　　巴曙松（2006）认为，要从宏观和微观两个方面来理解流动性过剩，宏观流动性过剩来自于贸易顺差和外资流入的外汇储备过大导致货币发行过多，微观方面，居民现金、存款转变成实物资产或者金融资产，这种资产结构性转换带来了市场的流动性，当没有更多优质资产吸收居民手中的现金、存款时，就出现了流动性过剩[5]。李稻葵（2007）认为，流动性过剩就是一个经济体中的货币存量超出了正常经济运行所需要的水平[6]。张军（2007）认为，流动性过剩主要是指货币的供应增长过快，而货币的供应增长过快是因为某些不正常的原因造成了对货币需求增长过快[7]。易纲（2008）认为，“流动性”本意原指某种资产转化为现金或者支付手段的难易程度。可从三个层次界定：第一层次是指银行体系流动性，即商业银行在中央银行的超额准备金；第二层次是指货币供应量；第三层次是指广义的流动性，可包含具有一定变现能力的各种金融资产。前两个层次的流动性过剩使金融体系乃至全社会资金充裕，进一步影响其他各种复杂多样的金融资产的数量及价格[8]。左小蕾（2011）认为，当前通胀最大的威胁来自流动性过剩，流动性管理要通过加息、提高存款准备金率，以及正回笼的公开市场操作，把经济运行中的流动性严格控制在政策目标之内，货币供应量增长控制在仅仅超过经济增长率加CPI增长的几个百分点的水平上[9]。 　　（三）“流动性过剩”的界定与研究假设 　　本文从宏观层面界定流动性过剩，即指一个经济体中的货币存量超出了正常经济运行