超速增长下企业筹资方式选择及其财务影响.docVIP

超速增长下企业筹资方式的选择及其财务影响 　　[摘要]随着资本市场的快速发展和经济全球化，“维持公司的可持续增长”作为一种战略思想被普遍接受，而现实中，企业的增长总是高于或低于可持续增长率，由此也带来了一系列的财务问题。本文根据企业的生命周期理论，通过对超速增长和各种筹资方式的阐述。对企业在超速增长下不同筹资方式的选择提出了一系列的建议。 　　[关键词]超速增长；筹资方式；财务影响 　　 　　一、超建增长的财务解释 　　 　　(一)超速增长概念的界定 　　超速增长是指企业增长速度过快的增长，通常有两种衡量标准：一是绝对增长率衡量标准，若企业增长速度很高，可以认为是超速增长。如Deloitte(2004)在《2004年度亚太地区高科技高成长500强》报告中，对高速增长的界定是：销售额和利润每年增长都高于100％，并且可以连续三年保持这种速度增长的企业。绝对增长衡量标准主观性较强，不易把握。二是相对增长率衡量标准，它是在建立了企业可持续增长理念和数量模型的基础上，企业实际增长率超过了可持续增长率的增长。Robert C.Hig-gins(1977)首先提出可持续增长率的概念，他指出：“可持续增长率是指在不需要耗尽财务资源的情况下，公司销售所能增长的最大比例。”可持续增长率是由企业的资源内生地决定的，而企业的实际增长率可能与可持续增长率之间有偏差，可能大于可持续增长率，也可能小于可持续增长率，实际增长率大于可持续增长率的企业增长为超速增长。本文采用相对增长率衡量标准的观点。 　　 　　(二)超速增长的衡量 　　根据前面对超速增长概念的界定。企业的超速增长可以用超速增长率来衡量： 　　超速增长率(0)=当期企业实际增长率(F)-可持续增长率(G)。 　　如果超速增长率大于零，则该企业超速增长，超速增长率越大。该企业超速增长越快，意味着该企业要在更大程度上突破现有的财务资源结构以满足高速增长的要求。 　　企业实际增长率是指企业本年销售额较去年销售额增长的百分比。代表企业现实的销售增长速度。具体计算公式为： 　　当期企业实际增长率(F)=(企业上一会计年度的销售收入-企业本会计年度的销售收入)／企业上-会计年度的销售收入。 　　可持续增长率是指在不需要耗尽财务资源的情况下企业销售增长的上限，代表企业增长的合理速度。根据会计平衡等式的原理分析可知，企业的增长取决于所有者权益以及相应的债务资金增长的速度，进一步推导可得： 　　可持续增长率(G)=销售利润率(P)×资产周转率(A)×资产与起初权益的比(T)×留存收益比例(R)。 　　上式说明企业销售的可持续增长率与四个因素有关，前两个因素反映企业生产经营业绩及经营风险的强弱，后两个因素表明公司的财务政策，留存比率表明管理层对待股利分配的态度，而资产与权益比反映了公司财务杠杆的政策。 　　 　　二、超常增长下企业的筹资政策 　　 　　从可持续增长率的方程式中可以看出，可持续增长率G代表与四个比率的稳定价值相一致的销售增长率，一旦公司的销售按照不同于G的任何比率增长，这当中的一个或多个比率就必须改变。这意味着当一个公司以超过它的可持续增长率增长时。它最好能改善经营(提高销售利润率或资产周转率)或改变财务政策(提高其留存比率或改变财务杠杆)。因此，企业可以采取以下的筹资政策： 　　 　　(一)增加企业的内部保留盈余 　　由于留存收益这种筹资方式的筹资费用为零，因此增加企业的内部保留盈余是企业筹资方式的首选。企业的内部保留盈余是由企业历年未分配的利润所形成的，它可以用于弥补亏损，也可以扩大企业的生产经营。它受企业的资产利润率和股利分配政策的影响。 　　提高企业的资产利润率。具体表现为通过降低成本，提高售价。加快存货、应收账款等资产的周转速度来提高资金使用效率，以绝对或相对获得更多的资金支持销售。在实际操作中，提高资产收益率往往会付出一定的代价，如为加速应收账款回收。而采用过于紧缩的信用政策，失去了一定的市场占有份额。这就要求企业应根据自身个性特征把握好操作中的度。 　　提高留存收益率，即降低股利支付率。较高的股利支付率，意味着企业内部积累的减少，外部筹资额的增加。然而值得注意的是，股东对股利支付的期望与他们对企业投资机会的满意程度呈负相关。若股东相信留存收益可以带来未来更令人满意的收益时，他们将愿意放弃现有的股利以期获得未来更高的股利；但若企业的投资机会无法令人满意。股东对降低股利支付率只会感到气愤，这会引起股价的下跌。 　　 　　(二)增加企业的负债 　　虽然负债的筹资成本比权益资本成本低，但是它的筹资风险却要比权益资本大。若企业能有效利用负债完善资金结构，则企业就能充分享受财务杠杆所带来的效应。但是。与此同时企业的偿债能力下降，陷入财务危