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信用衍生产品在我国的发展前景分析 　　【摘要】 信用衍生产品是国际金融市场出现的重要的信用风险管理创新工具,信用衍生品已被证实为目前最有效的信用风险管理工具之一,并在西方发达国家获得迅速发展。通过分析信用衍生品对我国金融风险管理的作用,提出了中国发展信用衍生品市场的必要性和我国信用衍生品市场发展的途径。 　　【关键词】 信用衍生产品;信用风险;发展前景 　　 　　一、信用衍生产品 　　信用衍生产品是指包括信用违约互换等产品在内的,通过一定的合约安排,把贷款、证券中的信用风险剥离出来,进行独立定价和交易,将其转嫁给愿意承担信用风险的市场投资者的一种金融创新产品。与传统的金融风险管理工具相比,它具有独到优势: 　　1.提高银行业抵御信用风险的能力。长期以来,我国商业银行的信用风险管理仅限于信贷配额、抵押担保和分散贷款等传统方式,在对风险有效识别和分析之后,缺乏有力的管控。利用信用衍生产品,商业银行可以根据信贷的期限、规模、利率等灵活安排合约,从过去事后被动地处理不良资产转变为事前积极安排风险控制渠道,最大限度地减小自己的风险敞口。 　　2.增强银行业资本的流动性。信用衍生产品回避了债权的转移问题,仅仅是信用风险的转嫁,银行仍然保留了对资产的所有权。以可能形成不良贷款的债权为标的,通过技术安排可以将风险转移到广阔的资本市场上,分散到众多的投资者手中,减轻了极值风险的冲击。 　　3.丰富了市场的投资品种。通过信用衍生品,机构投资者不仅在股市、债券之外找到新的投资工具,可以吸引国际投资者加入其中,增加我国资本市场的深度与广度,也完善了投资组合,有利于提高抵御系统性风险的能力。 　　“进一步发展信用衍生产品的市场,研究推出信用违约互换及准收益互换等信用衍生产品。”央行金融市场司副司长沈炳熙10月27日在“2007中国金融衍生品大会”上表示,这已不是央行第一次表态要发展信用衍生产品,此前召开的“信贷产品创新座谈会”上,央行副行长刘士余曾表示,要加强对我国发展信用衍生产品的研究,发挥好信用衍生产品在丰富投资品种和信用风险管理等方面的作用。与此同时,银监会要求银行必须停止为企业债担保,无担保发行的公司债也已经启航,为了更好的对冲信用风险、提高收益,发展信用衍生产品已是迫在眉睫。 　　发展金融衍生市场需要完善的原生资产现货市场,现货市场在规模上要有较大容量,市场价格要有适度波动性,足以产生套期保值及转移风险的需求。据中国人民银行公布的统计资料,我国全部金融机构各项贷款余额已达到相当大的规模,且贷款利率浮动幅度逐步加大,发展信用衍生产品市场的基本条件逐渐成熟。另一方面我国银行不良贷款数额巨大,虽然国有独资商业银行首次出现不良贷款余额和比例同时下降的现象,但年末不良贷款占全部贷款的比例仍很高,严重的信用风险集中程度已经成为困扰我国金融改革的一大难题。客观上,我国金融机构亟需高效率、低成本转移信用风险的工具。 　　二、信用衍生产品在我国的发展现状 　　我国信贷市场的发展仍呈稳定增长状态,主要商业银行的信贷资产质量也呈不断改善的态势,过去2年中的信贷资产不良率一直在下降,取得了实质性的进展。信贷市场在质和量两方面都取得进步,得益于目前尚不成熟但却谨慎发展的金融市场,表明了国内金融市场侧重与调整、改善与可持续发展,这一状况将有利于国内市场夯实基础,厚积??发,在条件成熟的时机发展信用衍生产品。 　　目前,我国不存在真正的信用衍生产品,只有几种与违约期权类似的贷款履约保证保险,它们是:(1)住房按揭贷款履约保证保险。指在被担保人因为死亡、失业等原因无力还贷时,保险公司代其向银行清偿余债,同时行使追偿权,从抵押物中得到补偿或向投保人追回赔款。(2)房屋装修贷款履约保证保险。指当借款人不能偿还贷款时,保险公司要代借款人向银行偿付贷款。(3)汽车贷款履约保证保险。指当借款人不能按期偿还汽车贷款时,由保险公司将承担80%的违约损失,汽车承销商承担另外20%的损失,银行则完全规避了放贷风险。这些履约保证保险与违约期权的不同之处就是,信用保险是由贷款人自己购买来代替提供抵押品,商业银行并不介入保险产品的交易。该方式实质上也是一种信用风险保险方式而非信用衍生产品交易。 　　我国信用衍生产品市场的建立可考虑按以下次序逐步展开:首先,建立流动性强的贷款二级市场,让贷款的交易成为资产管理和风险管理的核心内容之一;其次,推出规范化程度高的信用违约互换,精确发掘信用曲线并积累定价数据;再次,以企业债券为载体进行含权设计,使得企业债务工具的衍生性具备市场交易要件;最后,全面建立人民币信用衍生产品市场,形成人民币信用曲线的核心数据源和定价中心。 　　三、信用衍生产品在我国的应用前景 　　由于信用行为缺乏必要的预算约束与制度约束,造成了金融市场上信用关系