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易购终会超越,者终将归来
2012 年12 月14 日
证券研究报告·公司深度报告
商业零售行业 易购终会超越，王者终将归来
——苏宁电器深度报告
苏宁电器（002024 ）
盈利预测 单位：百万元；每股单位：元
推荐 （维持） 2010 2011 2012E 2013E 2014E
营业收入 75505 93889 101587 119873 148643
市场数据（2012-12-13） 增长率（%） 29.51% 24.35% 8.20% 18.00% 24.00%
收盘价（元） 5.99 净利润 4012 4821 3288 3519 4891
52 周最高/最低（元） 11.2/5.57 增长率（%） 38.82% 20.16% -31.79% 7.03% 38.97%
每股收益 0.543 0.653 0.445 0.477 0.662
基础数据
市盈率（倍） 11.02 9.17 13.45 12.57 9.04
总股本（百万股） 7383.04
数据来源：公司公告，日信证券研究所
流通A 股 （百万股） 5347.13
流通A 股市值 （亿元） 343.08
投资要点
每股净资产（元） 3.83
传统经营模式遇瓶颈，线上线下齐转型。苏宁电器作为国内零
股价走势图 售企业的标杆，曾经通过门店的连锁经营和“类金融”的商业模式
40% 3000 进行快速扩张，但随着今年以来宏观经济的下滑及电商新业态
30% 2500 的冲击，苏宁主动进行自身的再造，力争实现两个方面的转型：
20% 一则是梳理线下门店布局，一二线城市“关小开大”，三四线城
2000
10% 市加力渠道下沉；二则是推动零售业务向线上迁移，力争把苏
0% 1500 宁易购打造成中国的亚马逊。
-10%
1000 流量之争与规模之辩
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