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关于打造和谐资本市场若干思考 　　摘要：构建社会主义和谐社会的经济基础是经济的和谐发展，经济和谐发展要求打造一个和谐的资本市场。当前,资本市场功能不健全、运行不规范且内部结构严重失衡，严重影响到我国经济社会的和谐发展。对此，必须要协调资本市场与信贷市场发展、协调资本市场各主体的利益和行为、协调资本市场内部结构等多手段并举，以打造一个和谐的资本市场，促进社会主义和谐社会的建设。 　　关键词：和谐社会 资本市场 　　 　　2005年12月19日，中国证监会公布的证券业第一次经济普查数据显示，2004年证券业亏损206.32亿元，这已是证券业连续第三年亏损，2005年，南方证券、华夏证券等数十家券商集中退出市场，股价走势依然与经济走势背道而驰……种种迹象表明，当今资本市场发展已经失去和谐。 　　 　　一、资本市场功能不健全且有弱化倾向 　　 　　资本市场功能有三：融资（直接融资）、资本定价和资本配置。从融资来看，与信贷市场（间接融资）一起实现社会储蓄，向投资转化是这一功能的具体体现，发达国家直接融资一般占到社会总融资的50%左右，而我国这一比例仅为20%左右。以2004年为例，国内非金融部门总融资29023亿元，其中间接融资24066亿元，占82.9%，直接融资5047亿元，仅占17.1%。图1表明，国内股市融资（A、B股）额自2000年达到1541亿元的顶点以来便处于下降状态，与其相反，国内企业境外股市融资额自2001始稳步上升，国内资本市场融资功能弱化倾向明显。 　　 　　 　　此外，我国资本市场定价和资本配置功能发挥也相当糟糕。股价指数连续数年与宏观经济走势背道而驰，很多投资价值不高的股票，其价格由于庄家操纵或上市公司恶意造假而猛涨，如亿安科技曾被爆炒到126.31元，演绎出一幕幕“博傻”闹剧。许多“资本大鳄”，如顾雏军、张海、唐万新等人，通过所谓的“资本运作”，非法侵吞或套取大量资本，严重地践踏了资本市场的定价与资本配置功能。 　　 　　二、资本市场的运行不够规范有序，市场主体问题严重 　　 　　资本市场主要由上市公司（资金需求者）、投资者（资金供应者）和中介机构（主要是券商??三类主体构成。首先，上市公司股权分置且诚信缺失。股权分置问题作为历史遗留问题，在诸多方面制约着上市公司法人治理结构的完善和我国资本市场的规范发展，2005年5月，证监会启动股权分置改革，并将在2006年基本完成股改，但这并不意味着上市公司法人治理结构短期内会得到改善，根据《上市公司股权分置改革管理办法》规定，股改公司非流通股全部可以流通至小需要二到四年的时间。我国上市公司诚信缺失问题也相当严重，大股东恶意挪用挤占上市公司资金，上市公司提供虚假财务信息成风，还有很多上市公司融资成功后随意改变资金的使用方向，或者只融资不分红，投资者无计可施。 　　其次，投资者尤其是中小投资者损失惨重，机构投资者违规（法）操作现象严重。2001年以来，股市最大跌幅超过56%，市值蒸发超过万亿，（中小）投资者损失惨重，中小投资者亏损有其身操作不当原因，但主要原因在于系统性风险。此外，机构投资者违规（法）操作问题严重，并往往殃及中小投资者，“基金黑幕”“庄家吕梁（操纵中科创业）”“德隆系”等事件均给中小投资者造成了巨额损失。 　　 最后，券商危机集中爆发，危及金融体系。如前所述，国内券商连续三年全行业亏损，随着证券业全面、持续亏损，券商违规（法）问题逐渐浮出水面，券商危机开始集中爆发，自2002年以来，近30家券商以不同方式退出，券商作为资本市场最主要中介机构，其危机的集中爆发引发了一系列的金融风险，已经危及到金融体系和谐与可持续发展。 　　 　　三、资本市场内部结构严重失衡，资本市场“跛足”前行 　　 　　第一，企业债券市场发展严重滞后。在发达国家，债券市场融资是企业融资的主渠道之一，美国企业债券年末余额占GDP的比重常年稳定在30%左右，而我国这一比例仅为1%左右，2003年和2004年，企业通过债券融资分别为336亿元和327亿元，而通过股票融资达1357亿元和1504亿元，企业债券与股票融资比仅为0.25：1和0.21：1；第二，基金市场相对规模偏小。就当今全球金融市场来看，基金与商业银行、投资银行（我国为券商）和保险机构并驾齐驱，四分金融市场而居其一，以美国为例，2000年，共同基金总资产超过8万亿美元，同年商业银行总资产规模为7万亿美元。而到2005年6月底，我国基金净值规模才首次突破4000亿元，还不到同期商业银行总资产的3%；第三，发行市场与流通市场发展失衡。发行市场是流通市场存在的前提与基础，为流通市场提供可流通证券；流通市场是发行市场的扩大与延伸，其流动性好坏与定价准确与否反过来制约着发行市场的规模，二者相互依存