齐鲁证 券：2011年煤炭行业年度投资策略报告.pptVIP

寻找资源品的价值重估机会 ——2011年煤炭行业投资策略 龚云华 刘昭亮 齐鲁证券研究所 2010年11月 重要声明 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 * 中国需求巨量惯性增长，2011 年主导亚太煤炭市场格局。 煤炭需求：需求巨量惯性增长力推亚太煤炭景气进入新的上升阶段。 煤炭供给：产业整合、运输瓶颈仍将制约国内有效供给增量。 新兴市场需求旺盛，资源争夺成为必然趋势：焦煤竞争最激烈。 弱美元高油价、澳元升值将推升国际煤价。 未来五年：煤炭行业的内生增长仍旧强劲！ 产业结构升级、生产效率将进一步提升。 “节能减排”： 煤炭企业可以享受洁净煤技术的“红利”。 景气超预期，最值得投资的资源行业！ 煤炭，不仅仅是周期性行业，还具备资源品投资价值。 资产证券化加速，资产重组仍将是贯穿未来2 年的投资主题 。 看好以焦煤为代表的稀缺煤炭品种的长期投资价值。 核心观点 煤炭行业黄金十年：利益转移趋势中的“受益者” “产业整合、兼并重组”从中央到地方：产业集中度迅速提升 * “十一五”期间中央密集发文：围绕淘汰落后产能、提高煤炭产业集中度、提高安全生产水平、保障资源合理开发利用、实现可持续发展为主线，从政策引导逐步过渡到政策支持，力度逐步加大。 煤矿整顿关闭和淘汰落后产能取得了明显成效 2006～2009 年，全国共关闭小煤矿7466 处，淘汰落后产能约3亿吨/年。 煤矿单井规模由 2005 年的不足9 万吨/年增加到2009 年的21 万吨/年以上。 煤炭生产百万吨死亡率由2005 年的2.711 下降到2009 年的0.892，下降了67.1%。 * 煤炭行业黄金十年：利益转移趋势中的“受益者” 各地区煤炭资源整合、兼并重组持续深化 山西：资源迅速集中，形成四大亿吨级和四个5000万吨级大集团，产量占比75%以上。 河南：矿难频发加速推进煤矿兼并重组，六大集团资源占比85%以上。? 河北、山东、河南：依托地方国资平台，集团之间强强联合。 * 煤炭行业黄金十年：利益转移趋势中的“受益者” 大型煤炭企业集团布局初步形成 * 煤炭行业黄金十年：利益转移趋势中的“受益者” 煤炭行业进入门槛提高、生产效率大幅提升 全国大型煤矿采掘机械化程度达到95%以上，中型煤矿达到80%以上，小型煤矿机械化、半机械化程度达到40%以上； 2009年平均劳动效率比2005 年提高50%，矿井资源回收率达到40%以上。 * 煤炭行业黄金十年：利益转移趋势中的“受益者” 全国人均产煤数量从2000 年的16 吨/人上升至2010 年的57 吨/人；人均年产值从1.32 万元上升至11 万元。 煤炭行业的盈利水平提升：利益分配格局向上游转移 * 煤炭行业黄金十年：利益转移趋势中的“受益者” 煤炭行业的总收入从2000 年的1210 亿元增长到2009 年的1.54 万亿，年复合增长率32.6% 利润总额从5000 万元（当时整个行业处于亏损的境地）提升至1827 亿元，年复合增长率148%。 煤炭行业的盈利能力一直处于上升趋势 工业化和城镇化的进程中，能源需求高位增长。 煤炭行业在产业链中的议价能力增强。 “产业整合、兼并重组”——无序竞争-有序竞争。 * 煤炭行业黄金十年：利益转移趋势中的“受益者” 煤炭在产业链中的利益占比处于上升趋势 在未