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菜油企业如何利用期货市场做好现货经营 2010-04-21 我国期货市场已经发展将近20年，而菜籽油期货上市也已经有近3年时间，但大多菜油相关现货企业对菜籽油期货的了解和参与依旧不够积极，从而一定程度上影响了菜油期货市场功能的充分发挥。参与不够积极的主要原因是对如何利用期货市场不了解，认识上有误区，甚至依旧谈期色变。而实际上期货市场绝不是制造风险的市场，而是管理现货经营风险的场所，菜油现货企业合理运用期货市场，安排现货经营，是企业实现稳定的加工、经营利润的保障之一。那么现货企业如何运用好期货市场，为现货经营服务呢？笔者认为主要有以下几种情况： 　　一、榨油厂利用期货市场卖出菜油期货套期保值，锁定加工利润。 　　我国油菜籽生产、上市具有明显的季节性，一般从5月底开始上市，6、7月为收购高峰。菜油压榨厂家如果在此段时间，收购不到足够的油菜籽，就会造成停产或限产。同时我国的油菜籽产量相对于加工能力极为紧缺。近年来，我国油菜籽产量徘徊在1300万吨左右，而我国的菜油加工有效产能在2009年底已经达到3500万吨。而且加工厂家布局分散，加工厂规模小、数量多。 　　据统计，我国工商注册的菜籽加工企业有2500家左右，这还不包括各菜籽主产区星罗棋布的小型菜籽作坊企业。因此，为收购到足够的原料加工，近几年，油菜籽上市后，几乎每年都出现不同程度的抢购现象， 而鉴于不断增加的生产成本以及看涨心理，农民对油菜籽惜售，导致油菜籽收购价格常常高开高走，使得榨油厂对油菜籽的收购、囤积面临着巨大的风险。 　　为化解这种风险，油厂可以采取和需求商签定远期合同的办法，锁定加工利润，但是，一旦菜油价格下降较多，需求商违约的可能就大大增加，就使得油厂面临亏损。在2008年下半年，国内90%的油菜籽加工厂亏损，基本上属于以上情况。那么，在这种情况下，榨油厂在期货盘面上卖出套期保值则是较为明智的办法。 　　卖出套保的具体操作在此不再赘述。值得一提的是榨油厂在卖出套保时有两个误区： 　　一是认为如果期货远月合约价格低于现货价格（这种情况在2008下半年曾经出现???），就无法做卖出套保。其实有这种想法的人是仅仅把期货市场当成了销售市场：远月价格高于现货价格加上期间各种费用，加工厂在远月上抛空，然后把加工的菜油注册成仓单进行交割。其实要用套保的思维来操作，远月价格低于现货也是一种正常现象，这是市场对远月供需评估的结果，而且期现货价格的走势是一致的，现货跌，期货价格也会跌。所以，即便在远月价格低于现货的情况下，如果我们期货上做卖出套保，会实现同样的保值效果的。 　　二是无菜籽的榨油厂在盘上买菜油期货。有市场人士认为为避免新菜籽上市后因抢收导致价格过度上涨带来的资金压力，中小型企业可以在期货市场提前买进待收购菜籽当量的油菜籽。我们认为这种思想是不正确的，不是严格的套期保值思维。除非榨油厂已经与需求商签定了远月供货合同，否则榨油厂就是标准的投机。曾经的中航油是需求航油的企业却要卖出套保，还有提供海运服务的中国远洋却要买进基于波罗的海指数（BDI指数）的远期运费协议，其后果很失败。 　　二、菜油需求方可以利用期货市场买入套期保值。如果担心菜油价格后期上涨，菜油的需求方可以在期货盘面上买进期货合约进行套期保值。一是菜油小包装油生产厂家买入套期保值。为避免菜油价格上涨，增加小包装油生产成本，厂家可以买入期货合约，利用期货上的盈利来弥补成本的增加。以便于稳定小包装油销售价格，扩大市场份额。二是签定了销售合同但油菜籽库存不足的榨油厂买入期货套保。在销售价格确定的情况下，为规避油菜籽价格上涨风险，由厂可以适量买入期货合约进行套保。三是签定了销售合同的菜油经销商在期货盘面上买入套保。 　　三、菜油进出口企业、进口加工企业利用内、外盘期货，赚取稳定利润。 　　其实这种操作是期货内外盘套理的现货版本。 　　一是贸易进口企业的操作。在加拿大温尼伯商品交易所（WCE）上市有菜籽期货，泛欧交易所 （EURONEXT）不仅有菜籽期货，还有菜油期货。进出口企业可以根据加拿大温尼伯商品交易所的菜籽期货价格，把原料菜籽的成本锁定，然后加上一定的基差、海运费、合理的企业利润甚至是汇率变化因素等等，在国内签订菜油现货销售合同。由于国内外期现货价格走势是基本一致的，所以，不论市场价格怎么变化，进口商都可以获得无风险利润。当然，进口商在同国外出口商签定了进货合同后，为防止价格下跌，也可以在郑商所菜油期货盘面卖出套保，同样可以实现稳定的贸易利润。 　　二是油菜籽进口加企业的操作。从在海外订购菜籽，到海运至国内再转运压榨企业产出菜油，一般需要四五个月时间。这么长的时间， 加工商就面临着加工产品价格下跌风险。而利用菜油期货，就可以卖出套保，锁定加工利润。 　　四、菜油储备企业利用期货市场做好菜油的