电气设备行业：“十二五”开门红，电力设备与新能源投资策略报告.doc

电气设备行业：“十二五”开门红，电力设备与新能源投资策略报告 1? T_ReportAbstract? “十二五”开门红? 2011?年电力设备与新能源投资策略报告 报告关键点： amp; 电网、节能减排、新能源投资都将增长 amp; 维持行业“领先大市-B”的投资评级 报告摘要： ?? 电网投资“十二五”开门红：2010年电网投资下降成为定局； “十二五”期间国 网公司电网投资1.7万亿元，同比增长45%，110kV及以上线路和容量增长30%和 62%；2010年国网投资预计3000亿元，同比增长20%。 ?? 坚强电网是投资重点： “十二五”投资结构中预计特高压交流投资2700亿元，直 流投资2600亿元，750kV投资350亿元。特高压交流预计2011年一季度招标锡盟- 南京工程，预计2011年还有一条纵向拿到路条。直流工程确定，并可能西北线 路进度提前。2011-2012年500kV和220kV电压等级设备投资预计维持高位。 2011-2012是特高压集中招标的年份，2012年也是集中交货年份。预计一次设备 龙头公司在2011年中期毛利率走过最低点，3-4季度毛利率回升。 ?? 智能电网也是投资重点：预计“十二五”期间国网智能化投资2860亿元，变电 环节、通信信息环节和用电环节的投资占比最大，调度环节和配电环节投资投 资超出预期。2011年智能电网建设进度加快，预计2011年国网智能化投资约520 亿元。 ?? 节能减排热点持续： “十二五”的节能减排压力仍然巨大，电力需求侧管理成为 节能减排重要手段；考虑部分企业投资预算的安排，我们预计2011年高压变频 市场会高增长；期待明年脱硝政策出台。 ?? 风电是最能快速建设的清洁能源：我们判断“十二五”风电装机超预期的可能 性很大，国家风电上网标准将成为助推器。预计明年行业增速30%以上，受益的 风机整机厂商有华锐风电、金风科技、湘电股份和东方电气。风电零部件有较 大的发展空间，金风科技开始上游产业链的扩张，国内电力电子公司纷纷研究 风电变流器等关键零部件，受益公司有国电南瑞、国电南自、许继集团、荣信 股份、海得控制等。 ?? 水电黄金十年：未来十年，常规水电设备的规模将达到1230-1695亿元，抽水蓄 能机组设备的规模将达到620-920亿元，由于水电建设周期长，大部分设备将在 未来五年招标，明年起更多的传统水电项目和抽水蓄能项目有望招标。浙富股 份和东方电气受益。 ?? 光伏增速下降：预计2011年光伏增速20-30%，安装量约19GW，长期会向好。警 惕多晶硅价格下降风险。 ?? 核电进入大量交货期：核电规划目标提高，由于核电建设周期长，从 2010 年 开始的设备交付量将成倍的增长。核电设备我们重点推荐东方电气。 ?? 行业评级与重点公司： 确定性增长是电气设备与新能源行业2011-2012年显著特 点，尽管部分股票估值较高，但盈利的增长可以消化估值的压力，我们预计行 业各版块都有可能跑赢大盘，维持行业“领先大市-B”的投资评级。智能电网 重点推荐国电南瑞、国电南自、许继电气；特高压重点推荐特变电工、平高电 气；节能减排重点推荐合康变频、荣信股份、思源电气、龙源技术；新能源重 点推荐浙富股份、东方日升、金风科技、东方电气、海通集团。 行业深度分析? T_RankInfo? 电气设备 领先大市??B? 上次评级 领先大市??B? T_ReportDate? 报告日期? 2010??12??16? T_PreferredList? 首选股票 目标价 评级? 600406? 国电南瑞? 100? 买入??A? 002266? 浙富股份? 78? 买入??A? 300048? 合康变频? 79? 买入??A? 002202? 金风科技? 30? 买入??A? 600089? 特变电工? 30? 买入??A? 600268? 国电南自? 36? 买入??B? 600875? 东方电气? 46.5? 买入??B? 002123? 荣信股份? 60? 买入??B? 000400? 许继电气? 40? 买入??B? 600312? 平高电气? 21? 买入??B? 300118? 东方日升? 86? 买入??B? 002028? 思源电气? 30? 增持??A? 300105? 龙源技术? 120? 增持??B? 12?个月行业表现? T_Graph? -30% -18% -5% 8% 20% 12-09 03-10 05-10 08-10 11-10 电气设备 沪深300? T_Analyst? 研究员 黄守宏 首席行业分析师? 010? huangsh@ess