增产周期下二季度糖价弱势难改.PDFVIP

研究报告 季报 白糖 增产周期下二季度糖价弱势难改 2018 年4 月1 日星期日 国内方面，一季度郑糖指数合约以震荡筑底为主，收于5590 元 /吨，下跌6.26% 。国内一季度糖市处于新糖开榨的高峰期，2017/18 中财信立研究员 榨季我国食糖产量 1043 万吨，同比增加 12.1%，在本榨季强烈的 孙毅 增产预期下，一季度糖价持续下跌。从目前的情况来看，二季度糖 Tel ：021 价仍将以震荡筑底为主。首先今年榨季糖价供应过剩的主旋律不 E-mail: 会改变，糖价大幅上行缺乏有效的驱动。其次，2018 年5 月22 日 574266080@ 起对关税配额外进口食糖关税税率由 45%降为 40%，预计二季度 .6333333333.3.. 地址：上海市徐汇区襄阳南路 进口量将明显增加。此外，今年国家放储的概率仍大，使得糖价上 365 号B 楼 行压力重重。但是糖价下方支撑也将越来越强。从政策上来看，无 论是提高配额外进口糖的关税还是组织全国海警开展打击海上走 私专项行动，都对国内糖价有一定的支撑，目前白糖期货价格已经 触及白糖生产成本，预计糖价继续向下的空间也将有限。整体来看 二季度郑糖将维持震荡筑底。 国际方面，全球糖市供应过剩预期继续发酵，因印度和泰国产 量显著增加，Green Pool 将2017-18 年度供应过剩预估上调至1487 万吨，此前预估为1151 万吨。印度糖厂协会（ISMA）将其2017/18 年的食糖产量预估由第二次预估的 2610 万吨上调至 2950 万吨， 增幅约 13％，创有史以来最高水平。为消化过剩的供应量，印度 政府或强制糖厂出口200-400 万吨糖。巴西方面，由于原糖价格的 大幅下跌，以及燃料价格的上涨，甘蔗用于生产乙醇的比例开始增 加，三月上半月巴西产糖用蔗比为 16.49% ，低于去年同期的 24.05%。福四通预估巴西中南部2018-19 年度糖产量为3150 万吨， 之前预估为3240 万吨。产糖用蔗比的下降将对原糖价格有长期的 支撑。持仓方面，空头力量仍占优，截至2018 年3 月27 日，ICE11 号原糖持仓报告显示，非商业净多持仓-120594 手，较上季度减少 112396 手。 目前糖市供应过剩预期依旧，印度糖出口放宽下使得糖价雪 上加霜，虽然巴西产糖用蔗比的大幅下降将支撑原糖价格，但无法 推动糖价的大幅上涨，未来需重点关注印度、泰国收榨产量预期的 变动，巴西18/19 榨季开榨进度以及甘蔗制糖比的变化。 敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. RD Center 研究报告• Z.C. RD Center 一、本季度期货行情回顾 国内方面，一季度郑糖指数合约以震荡筑底为主，收于5590 元/吨，下跌6.26% 。国内一 季度糖市处于新糖开榨的高峰期，2017/18 榨季我国食糖产量 1043 万吨，同比增加12.1%， 在本榨季强烈的增产预期下，一季度糖价持续下跌。国际方面，全球糖市供应过剩预