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ppp模式中国债市“十万个为什么” 类别：新闻观察 阅读：21 发布时间：2014-12-17 00:36:00 近期公布的一系列存量政府债务清理解决文件均显示以城投债为主要代表的“旧”地方政府融资模式即将退出历史舞台，供给收缩的逻辑推动城投债收益率在10月份以来出现大幅下降，信用利差已跌落至历史最低分位数水平。与此同时，“新”融资模式呼之欲出，地方政府债全面替代城投债的融资功能是大势所趋，此外，PPP模式也将是未来政府大力推广的方向。PPP到底是一种什么样的模式?如何看待政府对于PPP模式的推广?为什么PPP模式能有效降低地方政府债务风险? 多项文件暗示未来PPP模式将会得到政府的大力推广。财政部发布的《地方政府性存量债务清理处置办法》(征求意见稿)和《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》(财预351号文)虽然是针对存量地方政府债务的处理办法，但均暗示PPP模式可能会是未来政府大力推广的融资模式： 表1：2014年以来有关PPP模式推广的重要事件一览 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 (1)征求意见稿第十八条对非政府债务的处置方法四提到“积极推广政府与社会资本合作(PPP)方式处置存量债务”。第二十六条提到“鼓励通过政府与社会资本合作(PPP)模式解决在建项目后续资金缺口。地方政府按PPP有关管理办法，按约定规则对PPP项目承担责任，并将财政补贴纳入预算管理”。第二十九条提到“对有一定收益的公益性事业发展，主要由地方政府发行专项债券融资或采取政府与社会资本合作(PPP)模式支持”。 (2)351号文第五条提到“认真甄别筛选融资平台公司存量项目，对适宜开展政府与社会资本合作(PPP)模式的项目，要大力推广PPP模式”。第十三条提到“在建项目要优先通过PPP模式推进，确需政府举债建设的，要客观核算后续融资需求”。 (3)9月底财政部发布《关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》(财经76号文)，作为第一份针对PPP的正式文件，76号文明确指出，财政部将统筹考虑项目成熟度、可示范程度等因素，在全国范围内选择一批以“使用者付费”为基础的项目进行示范。 总体来看，政府对于PPP模式的推广势在必行，PPP模式或将是未来城镇化建设的主流融资渠道之一，其对缓解地方政府财政压力、减轻地方债务风险的作用不可低估。 PPP模式的英文全称为Public-Private-Partnership，有广义和狭义之分。广义的PPP为公共部门与私人部门为提供公共产品或服务而建立的各种合作关系，又可以分为外包、特许经营和私有化三大类：外包类由政府投资，私人部门承包整个项目中的一项或几项职能，并通过政府付费实现收益;特许经营类需要私人参与部分或全部投资，并通过一定的合作机制与公共部门分担项目风险、共享项目收益;私有化类需要私人部门负责项目的全部投资，在政府的监管下，通过向用户收费收回投资实现利润。其中外包类和特许经营类较常用，BOT模式就属于特许经营类。 狭义的PPP是指政府与私人部门组成特殊目的机构(SPV)，其原理与BOT有相似之处，但更加强调公私部门的全程合作，当前政府所推广的就是狭义的PPP模式。与广义PPP相比，狭义PPP模式下的政府和企业合作更加紧密和深入，信息更加对称。政府和社会资本组成的项目公司，针对特定项目，与政府签订特许经营合同，并由项目公司负责项目设计、融资、建设、运营。等到特许经营期满后，项目公司终结并将项目移交给政府。狭义的PPP模式最早在英国诞生，应用领域十分广泛，既包括公路、铁路等经济基础设施项目，也包括医院、学校等社会基础设施项目。 我国广义PPP模式最早可追溯到1980年代，狭义PPP模式诞生于2004年，但直到近几年其应用范围才越来越广。我国早在上世纪80年代就开始在基建领域引入PPP模式，项目主要是由BOT的形式出现，其发展在1997年亚洲金融危机后进入低谷;2003年以后PPP模式开始复苏，但“四万亿”的推出使得大多数地方政府优先选择债务融资来完成项目的建设;2010年以后随着地方债务问题的暴露，PPP模式才又重新被政府重视。就狭义PPP来说，严格意义上国内第一个项目是2004年北京地铁4号线项目，此项目B部分的47亿元由港铁、京投、首创合资成立的特许经营公司——京港地铁公司承担，其中港铁股份为49%，首创股份占比为49%，京投占比为2%。 ? 2014年11月20日 16:36 来源：财新网 作者：字号 打印?纠错?分享?推荐?浏览量?253 　　【财新网】（专栏作家 徐寒飞 特约作者 覃汉 张莉）近期公布的一系列存量政府债务清理解决文件均显示以城投债为主要代表的“旧”地方政府融资模式即将退出历史舞台，供给收缩的逻辑推动城投债收益率在10月份以来出现大幅下降，信用利差已跌落至历史最低分位数水平。与此同