国有股减持期权价值的分析和定价模型——实物期权理论应用.pdfVIP

中文摘要 中文摘要 本文回顾了国有股减持的理论发展和实践，分析了国有股减持实践中出现的 问题以及失败的原因，着重讨论了七大类减持方案的实施要点、注意事项以及优 缺点。文章认为，国有股减持是一项涉及到多方面利益的活动，在方案设计时要 考虑到各种因素的影响，其中价格的确定是各种方案确立的关键。实际中的国有 股减持价格可能随着方案的不同出现偏差，但是国有股所蕴涵的真正价值并不依 赖于任何的实际方案，而是由外在宏观经济因素和上市公司经营质量决定的。 文章提出国有股的价值由净资产和期权价值组成，其中期权价值来源于国有 股减持后公司治理结构的优化和市场环境的好转。文章首次指出，国有股是一种 介于金融资产和实物资产之间的特殊资产，因此在对国有股的期权价值定价时， 不能简单照搬金融期权的定价公式，而应该参照实物期权的定价方法建立定价模 型。 文章回顾了实物期权理论的发展，特别强调了在将金融期权定价模型运用于 实物投资领域时需要注意的闯题。接下来，文章借鉴等待型实物期权的定价方法 以国有股价值为基础资产，通过构筑无风险组合，建立起国有股的期权定价模型。 最后，文章设计了一个操作性强、简洁易懂又能兼颓多方利益的减持方案一 一“派送+发售“方案，并利用期权定价模型得