《高级财务管理学》课件2012(下)修订12.ppt

第一章 企业价值评估 第一节 企业与企业价值 一、企业 与 公司 1、企业 （entreprise） 狭义上泛指一切从事生产、流通、服务等经济活动，以生产或服务满足社会需要，实行自主经营、独立核算、依法设立的以谋取经济利益的经济组织。（广义包括非营利性组织) 依据企业财产组织方式不同，可进一步分为公司企业和非公司企业，后者如个人独资企业、个体工商户、合伙制企业等。 2、公司 （company） 公司是指依法定程序设立，以营利为目的的企业法人。公司按股东对公司债权人所负的责任分为无限责任公司、有限责任公司、两合公司、股份公司等。 我国《公司法》规定，公司是指依照该法在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司。;二、企业价值 （一）含义： 企业的价值是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值。体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。 （二）相关性 1、与企业的财务决策密切相关 2、与企业的生产组织效率相关 3、与企业的各相关利益者的利益相联系 4、与企业创造财富的能力相关 企业价值越高，企业给相关利益者回报的能力就越高 （三）表现形式 ⑴ 帐面价值（Book Value） 将价值定义为公司所有投资者对公司资产要求权价值的总和。 ;要求权的账面价值: 债务，优先股和普通股 扣除负债得出净资产 缺陷 资产和负债的账面价值很可能不等于他们的市场价值有些有价值的资产，资产负债表并不反映：组织资本的价值 ⑵ 持续经营价值(Going concern Value) 公司通过有形资产及无形资产产生盈利的能力。 是一种由营业所产生的未来现金流量的现值，是公司作为一个持续运营的组织整体出售所能获得的货币价值。 （3）公平市价、公允价值(Fair Market Value) 在不附带其他限制条件下，某种商品或服务以购买者愿意出具的价格和出售者愿意接受的价格成交为公平价格。 前提假设：即双方对相关交易所拥有的知识相等;影响价格最关键的是供求关系，因此可以平衡供求关系的价格就是公平市价。 （4）现时价值(Current Value) 变现价值：资产出售变现的价值 重置成本：资产更新复原/重置的市场价值 （5）清算价值(Liquidation Value) 清算：变卖公司所有资产，得到偿付负债的可用现金。 清算价值是指在评估对象处于被迫出售、快速变现等非正常市场条件下的价值估计数额。（中国资产评估学会，2007） 理论上：每股的帐面价值与清算价值应该一致 正常清算价值/廉价清算价值 朝阳产业：公司的清算价值通常要低于它的股票市价。 夕阳产业：公司的清算价格也有可能高于它的股票市价。 （意味公司应该尽快退出这一产业）;⑹内在价值(Intrinsic Value) 内在价值是企业价值中最基础，最核心，最重要的概念。 内在价值是存在于企业内部的本质性成长能力、盈利能力，内在价值是从属于企业的一种客观本质属性，所以内在价值不是一个看得见摸得着的物质。 受到诸多因素的影响（市场环境，人为因素，心理等） ※各种价值的相互关系：企业价值的本质是内在价值， 一般用企业的公允价值来表示； 公允价值又常常用它的清算价值和持续经营价值中的较高的一个； 帐面价值不能代表企业价值，但是企业价值评估的第一步。 重置价值常常用来与市场价值比较，反映企业的竞争力。; 第二节 企业价值评估 一、价值评估概述 1、价值评估的内涵 对企业未来财务状况及资产价值的分析，是对持续经营企业价值进行估算和计量的过程。 2、影响因素 是一个综合考虑企业内部因素、宏观经济因素以及投资者主观预期等多方面因素后，对企业持续发展潜力的认识和评价过程。 是财务价值理论体系的重要组成部分，其核心是以恰当的技术方法估算企业持续经营的价值，为实现企业价值最大化目标提供建设性意见。 ; 二、价值评估的基本假设 大部分资产价值是可以得到合理评估的，而且相同的基本原理可适用于不同类型资产的评估，包括实体资产、金融资产和智力资产等。 不同资产价值评估的难易程度、内容和可靠性会有所差异，单核心原理还是一样的，都是运用金融、财务理论和模型对资产的价值进行评定估算的过程。 三、价值评估的基础 1、以企业长期盈利能力为基础：会计利润法/现金流量法 2、以理性价格理论为评估依据 3、采用账面净资产来确定国有资产的价格