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钢材库存增幅超预期，焦炭正套组合持有 焦煤焦炭 2018-3-5 核心观点： 宏观面：。宏观面对商品期货影响偏中性 焦炭：钢材库存增幅超预期再加上房地产基建投资预期悲观情绪加重，。，焦炭震荡走强的可能，但受成材影响回调压力较大。，长期看 焦煤：蒙古煤通关缓慢恢复叠加国内矿山复产，焦煤供应增加，而焦钢企业双重复产支撑下游补库需求，焦煤基本面有支撑，不过考虑到独立焦化厂开工率回升空间有限，焦煤走势整体弱于焦炭。 市场情绪：黑色系预期边际转弱。 套利策略：-卖J1809组合继续持有。 策略：价格趋势性，新套保头寸需等待信号 操作策略跟踪 类型 合约/ 组合 方向 入场 价格(比值) 首次 推荐日 评级 目标 价格(差) 止损 价格(差) 收益(%) 套利 J1805-J1809 B 96.5 2018-2-22 3星 140 74.5 0.58% / / / / / / / / / 评级说明：星级越高，推荐评级越高。3星表示谨慎推荐；4星表示推荐；5星表示强烈推荐。 类型 合约 方向 入场 区间 首次 推荐日 保值 比率 目标 基差 收益(%) / / / / / / / / 目录 一、库存增幅超预期 9 二、微观市场结构 10 2.1、焦煤 10 2.1.1、焦煤期货基差及合约间价差分析 10 2.2、焦炭 11 2.2.1、焦炭期货价差及合约间价差分析 11 2.2、煤焦比 12 三、产业链跟踪 13 上游环节 13 3.1、焦煤现货价格稳定 13 3.2 炼焦煤供给 14 3.2.1 焦煤供应增量有限 14 3.2.2 炼焦煤进口 14 3.2.3 焦化厂焦煤库存回落 15 3.2.4 炼焦煤海运成本整体回升 16 4.1 焦炭行业 16 4.1.1 焦炭现货价格企稳上涨 16 4.1.2 焦化厂开工率回升空间有限 17 4.1.3 1月焦炭出口增速提高 18 4.1.4 焦化企业盈利改善 18 4.1.5 焦炭整体库存偏高 19 下游游环节 20 5.1 钢铁行业 20 5.1.1 钢材供应释放受限 20 5.1.2 钢材现货价格回升 21 5.1.3 钢材社会库存增幅超预期 22 钢材终端需求 23 6.1 房地产新开工面积增速回升，土地成交支撑行业投资 23 6.2 基建投资增速或将回落 26 6.3 1月汽车销售同比增速超预期 28 6.4 1月家用空调销售超预期 30  插图目录 图1 焦煤主力连续合约基差收窄 10 图2 焦煤主力合约基差波动率回落 10 图3 焦煤5-9口价差小幅收窄 11 图4 焦煤9-1价差小幅降低 11 图5 焦炭主力合约升水现货 11 图6 焦炭主力合约基差波动率大幅回落 11 图7 焦炭5-9价差扩大 12 图8 焦炭9-1价差扩大 12 图9 1月合约煤焦比小幅回升 12 图10国内炼焦煤价格稳定 13 图11 进口焦煤价格持平 13 图12 12月炼焦煤产量增速下降 14 图13 12月煤炭固定资产投资维持负增长 14 图14 1月澳洲进口煤占比大幅回升 15 图15 1月炼焦煤进口大幅增速放缓 15 图16 炼焦煤港口库存大幅减少 15 图17 钢厂炼焦煤库存增加 16 图18 焦化厂炼焦煤库存大幅减少 16 图19 国内煤炭运价指数整体回升 16 图20 国际海运运费涨跌互现 16 图21 12月焦炭产量继续收缩 17 图22 独立焦化厂开开工率维持高位 17 图23 独立焦化厂开工率处于偏高水平 17 图24 1月焦炭出口增速提高 18 图25 焦化厂盈利改善 18 图26 港口焦炭库存大幅回升 19 图27 独立焦化厂焦炭库存回落 19 图28 钢厂焦炭库存大幅增加 19 图29钢厂焦炭库存可用天数降低 19 图30 粗钢日均产量回升 20 图31 钢材出口大幅萎缩 20 图32 螺纹、热卷周度产量增加 20 图33高炉开工率维持低位 21 图34 高炉检修影响产量增加 21 图35建筑钢材价格提高 21 图36 钢厂利润提高 22 图37螺纹库存大幅增加 22 图38 热卷库存大幅增加 22 图39 70大中城市新建住宅价格指数 23 图40 房地产投资完成额同比增速小幅回落 24 图41 房地产新开工面积增速回升 24 图42 100大中城市土地成交同比增速回升 24 图43 土地购置面积增速继续提高 24 图44 商品房住宅广义库存持续回落 24 图45 商品房待售面积同比增速大幅放缓 24 图46 12月商品房销售面积小幅回落 25 图47 春节后城市商品房住宅成交回暖 25 图48 房地产资金来源分类 25 图49 销售与定金、预付款及个人按揭贷款的关系 25 图50 基建固定资产投资回落 26 图51 基建各分项投资增速小幅回落 26 图52