2010年宏观要点.doc

2010年宏观走势（草稿） 一、美指走势和欧债危机 2010年美元指数走势呈现一个倒V字型走势，上半年美指从77.75点一路拉涨到88.71点，而下半年7月初开始一路下跌75.75点。 上半年美指上扬的主要原因是：希腊债务危机致使信用等级被国际评级机构评为垃圾级，引发欧洲主权债务危机全面爆发。其后果，直接导致欧元对美元一路拉跌，从2010年初的1.4291一路下探至年中的1.1877点位。下半年，欧债危机告一段落，欧元触底反弹。 结论分析：2010年影响美元走势的一些因素，地缘政治、债务危机、经济数据、大宗商品、美联储决议、货币汇率、证券市场。而又以欧洲主权债务危机对美指走势影响最大。 上半年，欧洲债务危机促使投资者纷纷涌向美国国债寻求避险，推动国债收益率走低。这不仅降低了美国政府巨额借贷成本，同时还压低了抵押贷款利率，从而带动家庭贷款成本下降，使得美国住房市场在家庭购房抵税政策结束之际得以获得新支撑。另外美元上涨让油价下滑，使得美国国内消费得到提振。看起来美元上涨对美国经济是利好。 再看下半年，美元指数开始下滑，则让美国三大股市利好的同时，刺激了国内的生产力、出口、就业和消费。另外不得不提到一点，今年异常的气候，导致全球的农业遭到较大损失，农产品价格普遍上扬。加之美元的下跌更是让大宗农产品水涨船高。而美国则由于农业生产工业化程度较高，因此农业品产量并未受到恶劣气候的干扰。相反美国农业利用上述两大优势，大量出口农产品以赢得市场和巨大利润。 二、大宗商品价格变化走势 1、原油 2010年国际油价（WTI），上半年基本呈一个宽幅震荡的走势，振幅在67-87美元/桶之间。而从下半年8月份开始，国际原油价格开始单边窄幅震荡上扬。 由于原油是以美元计价的商品，因此，理论上其同美元走势呈负相关性。而实际上，现实中各种外围因素的影响，使得这种负相关性被弱化。如原油供需矛盾、地缘政治、天灾人祸（如美国北海飓风、墨西哥湾漏油事件）、对冲基金操盘炒作==。 综合分析：我们可以从上图中看出一些端倪来。在11月初之前，美元指数同原油价格的走势，基本符合负相关性的规律，之间的偏差并不大。而从11月之后，原油跟随美元指数同时拔涨。这其中一个关键点是，美国在11月4日美联储会议纪要之后，打算推出的QE2（第二轮量化宽松政策）计划，直接诱发投机资金疯狂炒作商品市场，原油也不可避免的“被”拉涨。 2、棉花 2010年，棉花价格不断飙涨，不断刷新近10年来最高纪录。9 月份以来，我国棉价疯狂飙涨，每吨棉花价格稳步突破了18000 元、22000 元的关口后，大幅震荡拉升，在跨越28000 元之后，11 月3 日，郑棉通过3 个月的攀升达到了30000 元的高点。 对于棉花价格上涨如此之快的主要原因，是供求关系影响了价格。 A、减产 由于受2008年国际金融危机的影响，棉花价格低迷，影响了棉农的种棉积极性，全国棉花播种面积大幅减少。而金融危机过后，棉花需求量大幅增加，棉花产需之间就出现了缺口，从而促使了棉价的上涨。 B、气候 此外，由于气候原因，今年我国东部棉花主要产区受灾严重，造成大面积减产。在棉花受粉时期，河北、湖北、安徽、山东等地阴雨天气严重影响了棉珠做桃质量和数量。同时，中国南方多个省份遭遇了特大洪灾。有市场报告预测，这次洪灾将导致中国棉花减产5%~10%。 11月中旬，初步结果显示，由于2010年棉花播种期遭受低温、吐絮期遭遇连续强降雨等灾害天气，棉花质量和产量均受到不利影响。2010年全国棉花种植面积7568.2万亩，较上年减少1.1%；单产84.0公斤/亩，下降4.4%；总产量636万吨，减少5.5%。 C、游资炒作 我国棉价现已基本和国际棉价接轨，国际棉价的高位运行推动着国内棉花价格的上涨，加之今年我国棉花进口量增长明显，在需求增长的情况下，国际资本炒作棉花价格，国内资金也跟风炒作，导致棉花价格的暴涨。 由于前期大量投机者将资金投入期货，买进多单，将期货价格拉涨之后，拉动现货价格也再次上涨。而这些投机者在此期间获得了丰硕的利润。 D、供需矛盾 相对于棉花的减产，市场对棉花的需求却比以前增加了。金融危机后，纺织市场开始回暖，订单增加使得棉花需求量加大。数据显示,1至8月,我国纺织品服装出口同比增长23.75%,已经完全恢复至危机之前的水平。但是，由于棉花减产的原因，使得棉花成为抢手货，甚至出现无棉可买的情况。 E、其他因素 美元走低带动棉花期货价格走高，美棉上涨也带动了国棉。 至此，这些叠加性因素助推了中国的棉花价格走高。 三、汇率走势分析 人民币自2005年第一次汇之后，改到2008年初，对美元已累计升值了19%。今年6月中旬央行宣布第二次汇改，人民币又开始重启对美元升值的步伐，个人预计年底前升值幅度可能超过3%。至此，2