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外汇储备投资最优化选择 　　[中国是一个需要源源不断地进口初级产品和能源的发展中大国，因此，全球初级产品和能源价格上涨将会显著恶化中国的贸易条件。通过投资来削弱或对冲价格上涨造成的损失，也是国家外汇投资公司成立的目标之一。 　　但是，按以往的成功做法来看，参与控股优于购买所有权，购买所有权优于建立战略性储备。在对国际初级产品和能源市场的未来行情判断不准确之际，在高价基础上建立战略性储备是一种非常不明智的投资策略，直接购买或参股供应商（矿藏或油井）的做法优于建立战略性储备的做法。] 　　 　　 　　国家外汇投资公司投资领域之辨 　　 　　对于正在筹建的国家外汇投资公司，市场最为关心的无非是其将运作的外汇储备究竟会流向何处？ 　　新加坡政府投资公司（GIC）的投资领域包括股票、固定收益证券、外汇、初级产品、货币市场、衍生投资工具、房地产和私人股权。综合这一经验及各方信息，我国国家外汇投资公司的潜在投资对象包括外国政府债、机构债和企业债，外国公司股票，外国直接投资，能源和初级产品等。 　　 　　外国债券 　　 　　比较流行的说法是，国家外汇投资公司初始的2000亿美元来自中国人民银行注入的外汇储备。由于这2000亿美元是从新增的外汇储备中产生的，因此它不会直接影响到央行对现有外汇储备资产结构的大幅度调整。换言之，现有的外汇储备资产结构中，美元资产仍然会占较大比重；即便是将由国家外汇投资公司运作的这部分新增外汇储备，也会有相当部分投资于美国国债。这意味着，我国持有的美国国债的总体规模可能继续上升，但是新增外汇储备中美元国债所占的比重将会下降。 　　国家外汇投资公司成立的初衷是实现外汇储备投资的多元化，在公司设立之后，减持初始资产组合中的美国国债似乎是必然之举。毫无疑问，大规模减持美国国债将引发市场连锁反应，导致美国国债收益率迅速上升和美元贬值，这将给中国人民银行及国家外汇投资公司的存量美元资产造成打击。因此，有关方面预测认为，国家外汇投资公司对美国国债的减持必然是渐进和谨慎的。 　　市场预期国家外汇投???公司在减持美元的同时会增持东亚国家国债，特别是日本和韩国的政府债。这对于国家外汇投资公司降低美元贬值风险很有好处。 　　除外国国债外，国家外汇投资公司在固定收益证券方面的选择还包括机构债和企业债。尤其值得国家外汇投资公司考虑的投资类型，是美国的住房抵押贷款支持证券（MBS）。目前MBS已经成为美国债券市场上最重要的投资品种，是机构投资者分散投资组合风险的重要选择。购买信用评级为AAA的机构债和企业债，能够在不显著提高违约风险的前提下拓宽国家外汇投资公司的资产组合。 　　 　　外国公司股票 　　 　　国家外汇投资公司进入外国股票市场，必然会显著改变这些市场上多空双方力量对比，并加剧股价波动。由于缺乏投资经验，国家外汇投资公司在投资初期的行为有可能会被投机者所利用，因为高买低卖而产生部分损失。但是，国家外汇投资公司进行股权投资非常必要。原因在于： 　　第一，持有股权投资可以帮助对冲很多类型的风险。例如，通过购买埃克森－美孚、BP、壳牌等公司的股票，有助于对冲国际原油价格上涨的风险；通过购买美国向中国出口产品的公司的股票，有助于对冲人民币升值的风险；通过购买房地产信托投资基金（EEITs）的股票，有助于对冲大量持有股票和债券的风险。 　　第二，国家外汇投资公司对股票的投资是长期持有而非短线炒作，只要股票市场处于上升周期，这种投资策略能够在很大程度上避免高买低卖所产生的损失。 　　第三，国家外汇投资公司的建立有助于推动中国的基金管理行业。随着中国逐渐进入老龄化社会，必须有足够的投资收益保障，国家外汇投资公司作为一个尝试，能够鼓励中国的境外投资、提高基金的管理水平。 　　 　　外国直接投资 　　 　　新加坡淡马锡控股公司（Temasek）和GIC的经验表明，对外汇储备的积极管理可以在推动国家经济发展中发挥战略性作用。新加坡能够成为亚洲主要的金融中心、航运中心，GIC和淡马锡功不可没。GIC在新加坡和全球的金融投资，为新加坡编织了国际性的金融投资网络，这一网络对推动新加坡金融业的发展至关重要。新加坡作为国际航运中心，固然有地理位置的因素，也与淡马锡对新加坡国有企业成功的控股管理有密切关系。最近几年，淡马锡又在积极调整投资结构，加大对亚洲新兴市场国家的金融、高科技企业的投资，这些战略举动，对加强新加坡优势产业、推动新加坡企业实现产业升级、保持新加坡持续发展潜力，正在发挥积极作用。从淡马锡在参与中国建设银行和中国银行的上市过程中赚得钵满盘满可以看出，战略投资行业的回报率是非常高的。 　　那么，中国需要投资哪些行业？ 　　第一，作为一个制造业大国，中国的产业结构升级换代必然要从现在所从事的加工