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外汇储备慢慢消融冰棍 　　[中国的外汇储备换算为美元有近1.4万亿，这其中，一半以上是美元资产，在美元贬值的危险越来越大时，像中国这样持有大量美元资产的国家，就像是坐在一个不断冒气的火山口边上。] 　　 　　“十年河西，十年河东” 　　十年前，亚洲金融危机爆发，当时，中国面临的一项压力是人民币贬值。其时，北京、上海的平均房价尚不到每平方米4000元，两地猪肉的市场价大约为每斤7元上下。而今，在这两个数字至少都翻番之后――这标志着人民币的购买力在下降，滑稽的是，人民币面临的新压力竟然是升值――那意味着人民币的购买力在上升，至少相对于美元等主要国际货币是这样的。 　　如果把“购买力”当成一个评估不同货币的中介的话，我们可以说，虽然人民币的购买力在不断地下降，但是美元购买力的下降更甚于人民币。 　　如果把“购买力”这个指标换成更直观的“黄金”的话，事情也许会更清楚一些：自从1971年美元与黄金脱钩以来，黄金的价格已经从每盎司35美元到了今天的近700美元。近期的金价在672美元上下波动。也就是说，在过去的36年里，美元相对黄金贬值了近20倍，平均年贬值8.6%。美国国债的平均收益大约为5%，这样，美元对黄金的贬值速度高过美国国债收益率50%，投资美国国债其实还不如换成黄金来得合算。 　　不妙的是，中国的外汇资产中有相当一部分投资的就是这个美国国库券。中国的外汇管理当局只是公布外汇储备的数量，而不公布外汇储备中各种货币的构成，更不公布其去向。据独立人士李振勤根据美国财政部公布的数据推测，2003年中国的外汇储备的70%为美元，2004年，降低为60%，大部分用于投资美国长期债券。虽然中国外汇储备中的美元资产占比在下降，但是其绝对值在上升。 　　更为不妙的是，中国的外汇储备在加速度增加，最近三年，更是以每年2000亿美元的速度增长。连超数个国家和地区，成为世界头号外汇储备国。 　　中国人向来有“手上有粮，心中不慌”的说法。据说在1970年代的时候，当时的一位国家领导人要出访，竟然要为万把美元的外汇发愁。1973年、1974年两年是新中国历史上外汇储备最少的时候，前者竟然是负的，后者几乎为零。后来的亚洲金融危机似乎强化了“外汇越多越好”的看法：如果你没有足够的外汇储备，就很容易受到攻击。这些都为中国人把“创汇”放在一个突出的位置上做了注脚。 　　而截至2007年6月，中国的外汇储备为1.33万亿美元，这个数字接近今年GDP的50%。而这个时候，新的烦恼也就接踵而至：拿着这么多外汇如手里握着不断消融的冰棍，该如何处置它们？ 　　 　　美国“凭空”获得财富 　　自古以来，大凡是信用货币，鲜有不贬值的。因为货币发行方总有动力滥用自己的信用，多发货币。有时候是因为政府的财政赤字，有时候是因为战争，或者干脆没什么正当的理由，纯粹就是掠夺老百姓的财富。 　　而金银之所以能成为“硬通货”，为世界各地的人们所共同承认，一个重要原因就是它们的数量不受货币发行方控制。这基本上杜绝了货币发行人通过通货膨胀掠夺社会财富的可能性。当然，如果有大型的新金矿不断地发现，或者，金银的采掘技术发生革命性的提高，也有可能带来一定程度上的通货膨胀，不过，在一个大的时间尺度下，那样的概率不大。另外，随着社会财富的积累，对货币的需求量也会增加，所以金银，特别是黄金(因为银矿相对要多得多)所对应的购买力总是相对稳定，甚至不断提高。 　　把纸币和贵金属挂钩是一个提高纸币信誉的好办法。无论是英镑还是美元，都做过这样的尝试。事实上，“英镑”的“镑”(pound)本身就是个重量单位，当年，在亨利二世时代，一英镑被定义为一镑银子(金衡单位“镑”要比普通的“磅”轻一些，英文都是pound)。 　　当然，作为货币，金银有自己的问题。最主要的问题就是其供应量不能与经济增长同步，这可能会导致通货紧缩，而通货紧缩对经济的危害非常大――在极端的情况下，只需要保有货币就能赚钱，花钱的人就很少，投资的人更少，于是，造成经济停滞。 　　纸币会带来远较金属货币高得多的“铸币税”，所以备受货币发行当局欢迎。所谓“铸币税”，是指一个货币的票面价值高过制造货币成本的部分。比如，一张100美元的纸钞，其印制成本可能为0.1美元，美国财政部以100美元的价格把它发行出去，就会获得99.9美元收益(美元的发行权属财政部，美联储具体操办)，这部分收益在理论上讲，应是美国的负债，但事实上，没有人会拿着这张纸片找美国政府兑现。于是，它就凭空获得了一笔财富。而这笔财富，从本质上来说，是基于政权的力量。我想，正是在这个意义上，马歇尔说“铸币权已成为最为宝贵的统治权”。 　　 　　在一个国家内部，可以通过立法赋予政府部门此种权力。在国际贸易中，使用纸币或其他信用货币而不是金银，则是货币发行国强征