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对经济金融化观察与思考 　　一、对当前经济金融化的观察与分析 　　 　　（一）经济金融化的本质是虚拟经济不断扩张 　　从现象看，经济金融化已经成为当前世界经济发展的一个重要特征，这一特征主要体现在以下几个方面： 　　一是各国证券交易规模快速增长。上世纪80年代以前，主要工业国家债券与股票交易占其GDP的比重均低于50%。近年来，证券交易规模迅猛发展，已经达到了空前水平。目前多数发达国家和主要发展中国家的证券交易额占GDP的比重已超过100%。据IMF统计资料，2006年全球总产出为48.2万亿美元，全球股市总市值为50.8万亿美元，金融资产为190.4万亿美元，金融衍生产品市值高达485.7万亿美元，分别相当于世界经济总值的105%、395%和10倍以上。有关国家股票市值占GDP比重的具体情况见表一。 　　 　　二是国际短期资本交易量猛增。上世纪80年代以来，世界经济年均增长率不到4％，国际贸易年均增长率为7％左右，但国际短期资本交易年均增长率却高达25％。最近10年来，全球外汇日交易额增长超过12倍，远远超出世界贸易和投资增长速度。这说明全球外汇市场交易活动已经脱离实体经济发展的需要。有关专家估计，目前每天外汇交易规模超过3万亿美元，全年超过900万亿美元。每年国际金融市场短期资本流动至少7.2万亿美元，约相当于全球经济总量的1/5。在短期资本流动中，仅有3%左右是出于实体经济需要，其余部分都属于可谓“游资”，交易的目的是为了牟取利润，一有风吹草动这部分资本就会迅速抽逃，为全球金融市场动荡埋下隐患。 　　三是国际金融市场一体化程度不断提高。近年来，由于金融交易日益信息化和网络化，各个金融市场之间的界限日益模糊，各地区之间的金融市场相互贯通，世界主要股市和主要国家利率水平基本上同步变化。同时，信贷资产证券化等金融衍生工具不断发展，使得直接金融和间接金融日益融合。 　　四是金融交易规模、实际利率、金融业利润及持有金融资产的收益急剧上升。金融动机、金融市场、金融参与者和金融机构在国际经济运行中的地位不断提高。 　　从本质看，经济金融化是虚拟经济规模不断扩大、领域不断拓展的过程。虚拟经济是与实体经济相对立的经济形态。早在140年前，马克思就对虚拟经济作了系统论述。马克思认为，虚拟资本本身没有价值，只是实物资本的所有权证明，是“实物资本的纸制复本”。在虚拟经济和实体经济的关系中，实体经济是第一位的，虚拟经济是第二位的。虚拟经济随着实体经济的发展而产生和发展起来，但同时也在自身发展过程中促进实体经济的发展。 　　同实体经济相比，虚拟经济运行表现出完全不同的特征：（1）高流动性。虚拟经济只是虚拟资本的持有和交易活动，只是价值符号的转移，在信息技术高度发达的今天，巨额虚拟资本交易瞬间即可完成。（2）高风险性。虚拟资本的价格决定并不遵循实体经济的价值规律，而主要取决于公众主观预期、宏观经济环境、政治和政策变化等许多非经济因素。（3）高投机性。虚拟资本价格不稳定和不可预测，部分人可以通过“低买高卖”获得受益，使虚拟经济处于持续波动之中。如果虚拟经济过度膨胀，导致股票和房地产等资产价格迅速攀升，就可能产生泡沫经济和虚假繁荣。一旦价格上涨的预期发生逆转，就会产生价格暴跌，泡沫破灭，引发金融危机乃至整个经济衰退。 　　经济金融化不断发展，使得虚拟经济和实体经济的地位发生了重大变迁。美国经济学家斯威齐于1995年指出：到20世纪80年代末，传统经济结构“已经让位于新的经济结构，在新的经济结构中，急剧膨胀的金融部门获取了高度独立性，并高高凌驾于实体生产体系之上”。可以预计，随着经济金融化的不断发展，虚拟经济的地位和作用将进一步得到强化。 　　 　　（二）经济金融化已成为新一轮经济全球化的主导力量 　　早期经济全球化的主要动力包括四个方面：一是国际贸易自由化，包括WTO主导的多边贸易谈判、各国降低关税总水平、撤除关税壁垒等；二是双方或单方授予的投资便利化，包括政府减弱投资干预、改善投资环境、签署国际投资协定等；三是科学技术特别是信息技术迅猛发展，国际运输与信息交流的成本大幅下降，使全球范围内的资源配置成为可能；四是战后跨国公司迅速发展，推动了国际分工的深化和世界市场的形成。 　　在新一轮经济全球化过程中，上述四大动力依然存在并将继续发挥作用，但其作用已经趋于减弱。主要原因在于：国际贸易自由化存在诸多制约，多哈谈判迟迟不能取得进展，主要发达国家贸易保护主义势力依然强大；各国吸收外国投资的积极性高涨，投资便利化已经发展到较高水平，短期内无法取得进一步的重大突破；对全球化具有革命性的信息技术新发明、新发现尚待时日等等。 　　金融化已经成为新一轮经济全球化的主导动力，这一趋势已经初现端倪。这一判断主要基于对如下几点事实的观察：