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我国外汇储备现状及降低持有风险对策 　　中图分类号:F830 文献标识码:A 　　内容摘要:2009年年底,我国外汇储备达到2.399万亿美元,居世界第一位。外汇储备庞大的规模、快速增长的势头和复杂多变的国际经济金融环境,给我国外汇储备管理的思路和政策提出了严峻的挑战。基于此,本文分析了我国外汇储备的现状及高外汇储备的潜在风险,并提出了降低我国高额外汇储备持有风险的对策。 　　关键词:外汇储备 风险 对策 　　 　　我国外汇储备的现状 　　 　　一般来说,外汇储备体现一个国家的经济实力、综合国力和抗风险能力。改革开放之初,我国外汇储备匮乏,1979年国家外汇储备仅为8.4亿美元,而在1979～1989年间,外汇储备年均35亿美元。此后,外汇储备快速累积,规模不断扩张。2006年2月,我国外汇储备达8537亿美元,超过日本跃居全球第一。 　　从2004年年末到2009年年末,我国外汇储备平均年增长率为31.69%,最高增长率达到43.32%,最低增长率也达到了23.29%。即使是在全球经济饱受金融风暴侵袭的2009年,我国外汇储备仍然达到2.3992万亿美元,增加值为4532亿美元,增长率为23.29%,相当于七国集团(G7)的1.93倍。近年来,我国外汇储备呈现出逐年增长的趋势(如图1和表1所示)。 　　 　　高外汇储备的潜在风险分析 　　 　　外汇储备多,是国家实力强的象征。但是,外汇储备规模绝非越高越好,外汇储备持续攀高反映了国内经济的失衡发展,蕴藏着各种经济风险。 　　外汇储备投资收益率低。根据国内相关学者的研究结果,自2004年以来,我国外汇储备结构表现为,大约其中8%是日元资产、22%是欧元资产、70%是美元资产。同时,我国外汇储备在各国的投资渠道以该国币种的国债和银行储蓄为主,其投资回报率很低,在过去几年间一直处于1%-6%的范围内,尤其是2004年以后,整体外汇储备的投资回报率均不超过5%。 　　外汇储备面临缩水风险。在我国外汇储备中,美元计价资产近70%,即约1.3万亿至1.5万亿美元,其中大部分是美国国债。据美国财政部公布的数据,截至2009年12月末,我国共持有8948亿美元的美国国债。后金融危机时代,主权债务危机正在西方国家中蔓延,故财政赤字庞大和债台高筑的美国也很难避险。我国拥有巨额外汇储备和美元债务资产,这些财富的安全已经引起高度关注。2008年金融危机爆发以来,美政府为救市又一次采取扩张性财政和货币政策,且力度远胜以往。货币政策方面,美联储把联邦基金利率下调到接近于零的历史低点,还创造了“量化宽松”的政策工具,差不多等于直接印发钞票。财政政策方面,2009年美国财政赤字已超10%,累计财政赤字占GDP总量的比重接近100%。这样做势必会导致美元增发、美元贬值。美元贬值会引起实际购买力下降,以美元计价的商品和服务价格上涨,美元资产实际支付能力缩水。 　　诱发通货膨胀。随着外汇储备的增长,通过外汇占款投放的基础货币也被迫增加。外汇占款过多,基础货币投放量过大,诱发国内的通货膨胀。虽然央行通过不断地增发票据来对冲外汇占款,但基础货币回笼的力度仍然远远未能“覆盖”外汇占款的迅猛增长,对冲的力度有限。粗略地计算,央行对于外汇占款的对冲率大约达到70%,而余下约30%的外汇占款投放将直接增加我国广义货币供应量(M2),造成国内流动性过剩,引发通货膨胀。 　　人民币升值压力增大。我国外汇储备规模十分巨大,使得外汇市场上的外汇供应量非常充足,导致人民币面临进一步升值压力。人民币升值会削弱我国出口产品在国际市场上的竞争力,导致出口下降,打击我国经济发展。为了缓解这种压力,稳定人民币币值,央行被迫在外汇市场上购入多余的外汇,这样却进一步加剧外汇储备规模的扩张。外汇储备规模的不断扩大,必然导致更大的人民币升值压力,这样便形成了一个恶性循环。 　　 　　降低高外汇储备持有风险的对策 　　 　　(一)改革外汇管理体制 　　欧元之父蒙代尔提出的“蒙代尔三角不可能”定律揭示,当一个国家固守一个汇率时,它就必然要放弃资本流动的好处和货币自主发行权。人民币盯住美元,意味着央行必须被动发行相应的人民币来收购外汇。目前,我国外汇储备接近2.4万亿美元。近8年来,为了收进2万多亿美元的外汇储备(2002年我国外汇储备只有2000多亿美元),央行需要放出10几万亿的人民币。数量如此惊人的人民币推高了房价、物价,并造成经济的剧烈波动。要防止通胀,人民币汇率非改不可。 　　 　　继续放宽居民结售汇限制,努力实现藏汇于民。实现人民币汇率市场化,央行根据市场价格卖出外汇,而不再以高价收购外汇。央行卖出外汇,收进人民币,这笔收入可以用作政府财政开支。而企业和百姓按照市场价购买外汇,并用购得的外汇进口国外