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电气设备行业：核电开道，智能电网保驾，徜徉于自动化智能化的未来 核电开道，智能电网保驾，徜徉于自动化智 能化的未来 评级： 增持 前次： 增持 分析师 联系人 刘江啸 赵大陆 S0740210070003 021021 liujx@qlzq4.cn zhaodl@qlzq.cn 2010 年 11 月 17 日 基本状况 上市公司数 87 行业总市值(百万元) 761963.29 行业流通市值(百万元) 440232.21 行业-市场走势对比 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 电气设备 沪深300 行业内重点公司概况 公司 总股本 （亿股） 收盘价 EPS P/E 评级 2010E 2011E 11%10 2010E 2011E 国电南瑞 5.25 66.81 0.81 1.15 41.93 82.48 58.10 买入 国电南自 2.84 23.77 0.44 0.59 34.35 54.02 40.29 增持 中元华电 1.30 23.92 0.59 0.78 31.90 40.54 30.67 买入 上海电气 128.24 8.70 0.26 0.37 43.68 33.46 23.51 增持 海陆重工 1.29 47.05 1.19 1.55 40.00 39.54 30.35 买入 思源电气 4.40 23.61 1.16 1.34 15.14 20.35 17.62 买入 来源：齐鲁证券研究所 投资要点 ?? 2011 年我们看好核电装备制造，尤其是核电核岛成套设备制造。理由是，“十二五”期间对装备制造业 在 GDP 中的占比提升到 8%、2020 年力争达到 15%的政策目标将形成接近 30%的行业年复合增速，持 续支撑整个重型装备制造业的增长，核电设备是重型装备制造的一部分。我们依据目前国内已经核准与 将要核准的核电站数量与装机规模，以及三大动力集团在核电重型加工能力上的准备做出 2011 年中国将 进入核电设备制造快速增长期的判断。 ?? 我们看重上海电气、东方电气在行业中的龙头地位，在组合配置上，建议龙头品种与高弹性的核电 概念品种搭配，可能的配置选择有从事核电结构件与管件制造的海陆重工、中南重工、久立特材。 ?? 我们测算，未来十年间，在假设电网建设投资不增长的保守前提下，按照既往技改投资比例计算，平均 每年用于电网智能化改造的投资将不少于 600 亿元；若考虑到对已有设施的改造和替代，则平均每年投 资或将达到 1000 亿元。至于将特高压线路建设纳入智能电网建设范畴，从多电压等级电网综合调度运营 管理的角度而言有充分的理由。 ?? 国电南瑞将继续引领智能电网的建设；我们预期特高压主设备招标在即，将对组合电器开关企业产 生较大业绩弹性，而平高电气、许继电气必须依靠国家电网公司展开实质性改善举动方能重新赢得 市场的信心。至于中国西电，我们认为将是受益于特高压线路建设最大的网外企业。 ?? 国电南自与中国西电联合打造智能一次设备制造能力将使得两者获得额外增长；我们特别提示创业 板中致力于智能电网基础执行元件并具备实质性研发能力的中元华电未来的发展。 ?? 工控自动化已经渗透到制造业的各个领域，我们看好在专业领域内发展的工控自动化与智能化系统集成 商，其中包括道路交通综合监控、动力与传动系统智能集成等方向，重点关注银江股份、汇川技术、交 技发展、金自天正。 电气设备 ☆☆☆☆☆2011年年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 2011 年年度投资策略报告 内容目录 上篇：核电设备制造将迎来高景气 .................................................................... - 5 -? 低碳清洁大电源是达成碳减排的最重要手段 .............................................. - 5 -? 核电是最有效的无碳大电源 ....................................................................... - 6 -? 发展核电，改变过重依赖煤电的电源结构是今后国内电力建设的重点 ....... - 7 -? 核电时代造就国内巨型设备研制集团 ................................................................ - 7 -? 大规模建设核电达成国内重装制造能力升级换代 ..............