再论制造业复苏辞旧、迎新.PDFVIP

专 2018-01-26 题 钟正生 再论制造业复苏：辞旧、迎新 zhongzhengsheng@ 张璐 lzhang@ 有关制造业复苏的现实进展与2018年制造业投资潜力的讨论依然分歧较大。作为我们“制 造业复苏系列报告”的第五篇，本篇将目光聚焦于制造业复苏那些确凿的 “新动能”。 我们梳理发现，制造业赖以复苏的“新动能”是高技术制造业勃发，以及企业的设备更新 与技术改造。由此展望2018年制造业投资的增长空间：一方面，高技术制造业和新经济的稳定 增长，势将显著提高制造业投资的韧性，但其在体量上不足以抵消传统制造业的拖累。另一方 面，考虑到企业的技术改造是一次性的，而产能扩张才是持续绵延的，因此，在经济总需求未 有强势扩张的情况下，技改投资只能在制造业投资筑底的趋势上，带来周期性的提振。 2018年，“新动能”驱动下的制造业复苏也面临着 “新挑战”。以下几方面因素或对制造业 复苏构成压制：一是，与环保和供给侧改革相联系的原材料涨价，对中下游企业构成压力；二 是，民间投资的信心修复需要政策的持续呵护，绝非可以一蹴而就；三是，中国企业退出率偏 低，影响新技术的传播扩散。若能通过有决心、有魄力的改革，给民营企业家以更有力的支持 和保护，中国经济在迈向高质量增长的过程中，将拥有更加深厚的底气与根基。 一、制造业复苏的“新动能” 2017年制造业整体投资增速只有小幅回升，但高技术制造业、装备制造业、以及制造业中 的技改投资，都实现了颇为显著的增速提升 （图表1 ）。2017年制造业投资较上年增长4.1% ，仅 较上年略微提高0.5个百分点，但根据国家统计局发布的固定资产投资月报数据：1 ）高技术制 造业较上年增长15.9% ，增速提升2.4个百分点，但其在制造业投资中占比仍然较低，只有 13.4% ；2 ）装备制造业较上年增长8% ，其增速提升最明显，达到5.3个百分点，且装备制造业 在总制造业中占比达到较为可观的41.6% ，对支撑2017年总体投资增速发挥了关键性作用；3 ） 制造业投资中的技改投资较上年增长14.3% ，增速提升2个百分点，其在制造业投资中占比达到 48.1% ，也对近两年的制造业投资增长发挥了重要作用。其中启示在于： 第一，我国高技术制造业正在快速发展，但从体量上讲，尚无法与传统制造业相抗衡。因 此，传统制造业的增速放缓仍在很大程度上制约着制造业的总量增长。我们构建了一个较为粗 略的新经济与传统经济划分，将体育文化和娱乐业、生物医药产业、装备制造业、信息技术与 信息服务产业、金融和法律服务业、科学研究和技术服务业、节能与环保业归为“新经济”，其 它行业划为“传统经济”，进而利用统计局数据观测二者的历史增速变化。可以看到，2012年中 国经济减速后，我国新经济与传统经济的投资增长出现了明显分化：新经济投资增速保持在历 史波动区间内，而传统经济投资则持续放缓。在此过程中，新经济投资占比从2012年的21.4% 快速上升至2017年的29.9% ，但仍不足以成为投资的主导性力量（图表2 ）。 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司