多类目多品牌开顺利,提升产业链效率,长期成长性极好.PDFVIP

证券研究报告 ·公司研究 ·零售行业 南极电商（002127）公司点评报告 多类目多品牌开拓顺利，提升产 业链效率，长期成长性极好 买入 （维持） 2017 年4 月27 日 盈利及估值重要数据 2016 2017E 2018E 2019E 证券分析师 丁文韬 营业总收入（百万元） 520.98 920.00 1400.00 2072.00 执业资格证书号码： S0600515050001 （+/- ）（% ） 33.85 76.59 52.17 48.00 dingwt@ 净利润（百万元） 301.14 509.08 782.20 1179.27 021 （+/- ）（% ） 75.27 69.05 53.65 50.76 EPS （元） 0.20 0.33 0.51 0.77 P/E 58.64 33.75 21.97 14.57 研究助理 唐思思 tangss@ 投资要点 021  品牌授权业务不断拓展，占比提升改善净利润率，公司彻底转 型现代服务业，构筑护城河，同时应收账款、经营性现金流持 股价走势 续改善，净利润率不断提升。品牌授权收入占比高达96.29% ， 意味着南极电商已经彻底转变为一家现代服务业的公司，也逐 步构建了护城河，可以获取一部分的超额利润。  南极人品牌力增强，公司加大研发投入，形成良性循环，受到 消费者认可，多类目拓展顺利，持续优化供应商、经销商队伍， 提升产业链效率，对阿里平台依赖性降低，发展空间广阔。南 极电商早已从单一的保暖内衣定位发展成为全品类的高性价 比的日常消费品王国，公司增加研发投入、提升员工待遇。南 极人品牌实现 100%以上GMV 增幅的事业部达 5 个，包括运 动户外事业部、生活电器事业部、女装事业部、箱包服饰事业 部、居家日用事业部；阿里平台占比进一步降低，单个经销商、 市场数据 供应商覆盖的GMV 提升明显，反映了南极人体系运营的高效 率，未来将不断挤压中小淘品牌、无品牌商品的空间，获得远 收盘价（元） 11.17 高于行业的增速。 一年最低价/最高价 8.73/14.08  卡帝乐品牌不断成长，显示公司运营优势，17 年线上销售有望 市净率（倍） 34 爆发，看好公司品牌矩阵策略。卡帝乐鳄鱼品牌一级类目 10 流通A 股市值（亿元） 109 个， 二级类目 184 个。在阿里、京东、唯品会的可统计销售 金额达 3.79 亿元，17 年卡帝乐线上业务有望爆发式增长。同 基础数据 时布局新经济品牌如网红Pony、精典泰迪、母其弥雅等。看好 每股净资产（元） 1.00 公司品类、品牌扩张能力及长期成长性。 资本负债率（% ） 23.57