浅析通货膨胀目标制框架设计.docVIP

浅析通货膨胀目标制框架设计 　　通货膨胀目标制(IT：Inflation targeting)是20世纪90年代以来货币政策领域重要的变革，众多发达国家和新兴市场国家纷纷采用。而在流动性过剩、通货膨胀严重抬头的背景下，国内有不少学者认为IT是我国货币政策一个可选的框架，甚至有人大代表在2008年两会召开之际也建议采用。故本文对24个IT实施国(新西兰、加拿大、英国、瑞典、澳大利亚、冰岛、挪威7个工业化国家和以色列、捷克、波兰、巴西、智利、哥伦比亚、南非、泰国、韩国、墨西哥、匈牙利、秘鲁、菲律宾、斯洛伐克、印度尼西亚、罗马尼亚和土耳其17个新兴市场国家)的框架设计进行综述性分析，以期对正在转型之际中国货币政策框架的选择有所裨益。 　　 　　一、通货膨胀目标制的内涵 　　 　　IT产生于各国中央银行的政策实践，因此并没有统一的定义，国际上经济学家都提出对IT的看法。其中Bernanke和Mishkin(1997)强调IT是介于简单规则和相机抉择之间的一套系统的货币政策框架。Mishkin(2000)指出IT包括5个主要因素：(1)中央银行或政府公开宣布在某一时期内要达到通胀率的量化目标：(2)在制度上明确稳定的物价水平为货币政策的首要目标，而其他政策目标都处于从属地位：(3)使用比货币总量和汇率更广泛的指标体系获取有关未来通胀走势的信息，并根据这些信息制定货币政策，操作货币政策工具；(4)提高货币政策的透明度，广泛利用各种沟通手段向公众和市场说明央行未来的计划、目标和决定；(5)应当提高对央行实现通货膨胀目标任务的可问责性。 　　 　　二、通货膨胀目标制的制度安排 　　 　　IT的可信度建立在中央银行实施货币政策的独立性、问责机制和以物价稳定为优先目标相一致的决策框架的基础之上。 　　(一)IT要求中央银行具有较高的独立性 　　Debelle和Fischer(1994)把中央银行独立性区分为目标独立性和工具独立性。1，目标独立性是指中央银行可以独立制定货币政策的最终目标，并以物价稳定为首要目标。所有IT国家的央行法律框架规定物价稳定为货币政策目标，但这并不是实施IT的先决条件。很多工业化国家的立法是在采用IT后进行修正，而新兴市场国家在实施IT前修改中央银行法，把物价稳定作为货币政策的首要目标，并授予中央银行一定程度的独立性，以期形成一个正式的法律框架，为实施IT打下基础。在目标值独立性上，不同国家差异较大，8个国家的中央银行有完全的目标设定权，4个中央银行完全没有目标设定权,12个国家的目标设定由政府和中央银行共同完成。在实践中，中央银行如果没有获得政府的同意，不会单方面采取IT。政府间接地承诺以财政政策支持IT，可以增加中央银行可信度。2-中央银行具有工具独立性是实施IT的前提，要求中央银行对工具设定单独负责，货币政策操作并不取决于政府的批准或否决，不会受到政府直接或间接的压力，不会因为财政主导而妥协。为保证工具独立性，多数中央银行明确规定限制为政府融资。所有IT国家的中央银行都具有一定工具独立性，但澳大利亚、智利、挪威、新西兰、泰国、韩国、英国等8个国家规定政府在特殊情况下可以干预中央银行工具的选择。当政府参与决策机构时，只是作为一个观察员，通常无票权。当一国面临巨大的自然灾害、战争、外汇市场过度波动等情况，政府有延迟实行或否决通胀目标的权力，但政府否决权的使用必须向公众说明，并且只是在短期内有效(如3个月)。至今没有一个政府使用过否决权。 　　(二)可问责性 　　可问责性是指当中央银行未实现预先宣布的通胀率目标时，公众及政府有权力对央行展开问责，要求央行做出合理解释。各个国家的问责机制不尽相同，其主要内容包括：经常出版通货膨胀或货币政策报告；当目标发生重大偏离时，发布特别报告或公开信；使用免责条款规定在特定情况下中央银行可以不用承担责任，这提前表明政策会对一定的冲击做出反应；在合理的时间内出版货币政策会议记录；通过行政或立法机关(向行政、议会、听证会提供特别报告)监督；通过中央银行监事会来监督；如果表现不佳，可以解雇决策制定者。一旦通胀目标没有实现，巴西、加拿大、冰岛、印度尼西亚、新西兰、菲律宾、瑞典、泰国、土尔其、英国等10个国家要求中央银行发表一份公开信，解释通货膨胀率偏离目标的原因，并对如何实现通货膨胀目标做出说明。15个国家对通货膨胀目标有国会听证或者向国会报告的要求。15个国家不公开决策的会议记录，但巴西、智利、捷克、匈牙利、以色列、菲律宾、瑞典、土耳其、英国等9个国家公开会议记录，公开时间从几天到几个月不等，其中巴西在会议后8天就公布投票情况，智利则在3个月后公开，所有IT国家的中央银行都发表货币政策报告。 　　(三)多数IT国家货币政策的决策机构是货币政策委员会(MPC)或者类似