重估中国银行资产.PDF

证 银行业深度研究报告——下阶段银行股投资展望 券 研 究 重估中国银行资产 报 告 / 2018 年1 月17 日 行 强于大市 （维持） 业 投资要点 研 究  监管降低系统性金融风险。金融监管常态化，最终目标是实现纠偏，扭转 / 中信证券研究部 金融机构过度扩表和监管套利，降低由于过度杠杆和监管真空带来的金融 银 系统脆弱性。监管稳（存量业务）中有进（增量业务），有序的、渐进式的 肖斐斐 行 细则落地不会引发额外风险，补短板的政策天花板已经确立，监管逻辑渐 业 行渐明。 电话：0755 邮件：xff@  银行净资产稳定性增强。市场最关注尚未最终落地的资管新规，我们认为： 执业证书编号：S1010510120057 非标转标和回表并行不悖，中性假设下 2018 年理财规模降幅 10%、叠加 净值化影响拉低营收 1%内。非标回表测算下，16 家上市银行加权平均资 冉宇航 本充足率小幅下降0.37pct 至12.95%，较监管红线仍有较高安全边际。监 电话：0755 管有利于银行理顺资产负债表扩张逻辑，增强利润恢复的可持续性，夯实 邮件：ranyh@ 银行净资产的稳定性。 执业证书编号：S1010516100001  重估中国银行业资产正当时。银行股估值持续提升的基础已经形成，基本 联系人：彭博 面正在发生趋势性变化：（1）规模扩张重“质”轻“量”，增长可靠性提升； （2 ）息差企稳步入新常态，预计未来两年净息差稳定在2% ；（3 ）风险周 电话：010 期步入加速改善通道，预计 2018 年银行狭义风险指标不良率下降至 邮件：bpeng@ 1.53%、广义风险指标（关注+不良率）下降至4.19%，高信用成本存在下 降空间，利好2018-19 年业绩弹性。 相对指数表现  估值-盈利双升，测算行业空间30%以上。银行股的最重要变量在于风险预 沪深300 银行 期：长期风险预期受益于审慎监管和增长逻辑转变，净资产稳定性增强， 31% 26%