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股指期货中国金融期货必然选择 　　摘要：股票指数期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货，是机构投资者规避股票市场风险的重要工具。随着中国金融期货交易所（CFFEX）的成立，股指期货即将成为我国首个金融期货品种，这将对完善我国金融体系，积极稳妥发展期货市场具有重大意义。 　　 关键词：股票指数期货；金融期货 　　 　　一、 股指期货是完善我国金融体系的必经之路 　　 　　以金融期货为主的金融衍生品市场是经济、金融发展到一定阶段的必然产物，是现代金融市场体系的重要组成部分。金融期货就是指以金融工具作为标的物的期货合约。股指期货产生的根源是股票市场规模扩大以及投资者进行风险管理的内在要求。进入二十世纪90年代以来，国际资本市场上机构投资者主导作用不断增强，对风险管理工具和手段提出了更高的要求，使得股指期货的运用更为普遍。目前，全球有37个国家和地区开设了一百三十多种股票指数期货交易。 　　 　　1、我国开展股票指数期货交易的必要性 　　（1）完善中国资本市场的迫切需要。作为股市风险管理和控制的有效工具，推出股指期货对于规避金融市场系统风险有重大意义，也是完善我国金融体系的必经之路。从国际潮流看，金融期货的发展远远超过了商品期货，而股票指数期货在完善资本市场功能与体系方面的作用已得到广泛的认同。目前，发达国家与许多新兴市场化国家都已推出股票指数期货交易，形成完整的股票衍生产品体系。随着我国金融市场改革的不断深化，期货市场的环境逐步好转，特别是随着股权分置等一系列历史遗留问题的逐步解决，为资本市场产品创新拓宽道路。适时推出股指期货，有利于我国资本市场与国际的接轨，也有利于增强我国证券市场的国际竞争力。 　　（2）创造性培育机构投资者的需要。首先股指期货是规避系统风险的有效工具。从市场需求面来看，中国股市的一个特点是股指波幅较大、股价风险中系统风险的成份较多，这种风险难以通过分散投资加以回避。机构投资者可以通过股指期货交易，建立风险对冲机制，长期投资者还可以通过套期保值以锁住投资收益，回避股市系统性???险。其次是丰富投资工具，有利于创造性培育机构投资者。随着社保基金、保险资金、QFII和开放式基金等机构的入市，我国证券市场机构投资者规模、数量及类型不断增加。机构投资者是资本市场稳健发展的主要力量，但由于我国证券市场功能单一，没有卖空机制，使得这些投资基金面临着巨大的市场风险。而通过股票指数期货市场交易，可为机构投资者增加了投资品种，提供有效的风险管理工具。 　　（3）股指期货是中国金融期货的必然选择。从传统来看，发达国家金融衍生市场的发展一般以农产品期货为开端，然后陆续设立金融期货、外汇衍生交易、利率衍生交易、股票（指数）期货（期权）、互换等交易品种。而新兴市场国家和发展中国家的金融衍生市场发展往往受政府推动作用更大，直接引进发达国家的交易机制和交易模式，市场的发展顺序与发达国家差之甚远。出于国际竞争和本国投资者规避风险的需要，新兴市场经济国家往往把股指期货作为开设金融衍生交易的首选品种。 　　作为金融期货的三大品种包括股指期货、利率期货和汇率期货。我国曾经开展过国债期货交易，也在1993年进行过股指期货交易的试点，但当时条件不够成熟，风险控制不当，国债期货因“327事件”而被关闭，而股指期货的试验也中途夭折。经过证券市场的多年快速发展，特别是像工商银行、中国银行等大市值企业的逐步上市，股指期货的推出也是水到渠成的现实选择。而随着利率市场化和人民币汇率形成机制改革的推进，利率和汇率掉期、利率和汇率期货也会在条件成熟后适时推出，从而形成中国金融期货的完整体系。 　　 　　二、我国发展股指期货的条件已基本成熟 　　 　　1、资本市场发展需要股指期货 　　过去的30年是金融创新和金融衍生产品层出不穷的年代。金融自由化浪潮的兴起、金融业竞争的加剧、金融市场不确定性的增加，以及信息技术的迅速发展，这为金融衍生品市场的发展带来了极大的生机。在中国，金融衍生品市场的发展尚处于起步阶段，但其巨大的发展潜力已为国内外所普遍关注。政府各有关部门、金融监管机构、交易所和中介组织越来越深切地认识到建立规范有效的金融衍生品市场是资本市场深化发展的主要推动力，对资本市场和金融体系的稳定发展具有重要意义。 　　投资者需求也是金融衍生品存在和发展的基本动力，而股指期货产生的根源就在于其相关现货市场的价格易变性使投资者产生了规避风险的需求。10年来我国经济金融环境发生了深刻变化，金融市场化的程度不断提高，利率市场化和汇率制度改革也在有序推进，各种金融资产价格自由浮动将更为频繁，市场参与者迫切需要相应的风险管理功能。而且我国商品期货市场经过几年的规范发展，在一定程度上为发展金融期货探明了方向，积累了经验，奠定了基础。可见，中国市