深化保险资金运用监管场化改革进程.pptVIP

申万研究 制度创新助力行业转型——2012年下半年保险行业投资策略 证券分析师 孙 婷 A0230511040050 2012.06 * 观点摘要 寿险公司通过保险和投资业务创造价值。 其主要利润来源有三个：承保业务、投资业务和管理费收入。目前分红险收入占比达90%左右，投资及利差收益是保险公司的主要利润来源。 我国保险资产仅占金融业资产的5%左右，远低于发达国家的20%-30%，发展前景广阔，但2011年以来寿险行业经历转型之痛，行业发展模式亟待创新。 2012年之政策期待：税收优惠提升规模，投资渠道拓展提升利差，创新融资提升杠杆。 1）个人税延型养老保险试点政策可能于年内推出，预计三年后全年推广，促进保险从被动销售向主动需求转变；2）股指期货、无担保债、不动产、PE等投资渠道的拓展或放宽，有助于提升保险投资收益率，平滑周期波动；3）混和资本债、境外发行人民币债务融资工具等融资渠道的创新缓解保险公司资本约束，促进业务发展。 前期保险股利空因素集中释放，保险股整体估值较低，建议买入中国平安和中国太保。 接下来将出现的正面因素包括：1）中国太保、新华保险个险新单增速维持20%左右的高位；2）股市良好表现带来净资产持续提升；3）可能的养老保险税收优惠试点政策出台。考虑各公司估值情况，重点推荐中国太保和中国平安。 * 1 2011年以来寿险业经历转型之痛 寿险业2011年以来无论是个险渠道、银保渠道，还是投资收益，都遭遇困局 渠道收缩和高利率环境严重影响保单销售：1）个险渠道增员困难，代理人成本显著提升；2）监管层治理误导销售，银保取消驻点、巡点；3）理财产品收益率居高不下，寿险产品收益率无吸引力 股市单边向下，投资收益减少，浮亏迅速累积。计提资产压力持续威胁利润表。 2011年以来个险新单增速持续低位 近年保险行业总投投资收益率平均仅4.67% 2011年以来银保保费负增长已成为常态 * 2.1 政策创新助力行业转型 金融变革成主旋律，非银行金融全面崛起。 保险业（寿险业）创新主要体现在三个方面：创新保险产品、拓宽投资领域、创新融资方式 保险业务创新 养老保险税收优惠政策上海\厦门试点 支持保险公司参与养老产业\健康产业,并开发相关养老\健康保险产品,参与社会保障体系建设 推进车险费率化改革 投资渠道拓展 适当调整保险资金运用的投资比例 放开险资投资股指期货,平滑权益投资收益率波动，批准险资参与融资融券交易 放宽无担保债券的投资范围，逐步增加保险资金投资无担保企业类债券的品种 对基础设施债权投资计划、不动产投资计划等保险资产管理产品，建立同类产品事后报告制度 创新融资方式 开放次级债券、可转债、混合债等资本补充金融工具；探索和支持保险公司在香港市场开展人民币债权融资 2012年已推出或将推出的创新政策 * 2.1 近期创新提示：项俊波主席温州调研讲话 资料来源：公司数据、申万研究 保监会主席于2012年4月底在浙江温州调研 原则 积极支持温州市金融综合改革试验区建设，勇于改革创新，敢于先行先试，拓宽保险服务领域，创新保险产品，推动市场化改革，加强和改善对薄弱领域的保险服务。 加大保险产品创新力度，提升服务温州实体经济能力 1、创新发展出口信用保险和国内贸易信用保险。2、创新发展服务于专业市场和产业集群的保险产品，大力开展企业财产保险、建筑工程保险等业务。3、探索发展服务温州投融资风险担保的保险产品、贷款保证保险产品。4、发展具有地方特色的“三农”保险业务，研究巨灾保险制度。 进一步拓宽保险服务领域，促进温州社会管理体制创新 加快责任保险发展。通过市场运作、政策引导、政府推动的方式，加快发展与公众利益密切相关的产品质量责任、环境污染责任、公众安全责任等责任保险。推进商业车险费率改革。 满足群众多样化、多层次的保险保障需求，积极参与温州社会保障体系建设 积极发展商业养老健康保险。1、发展商业养老保险业务。拓展企业年金，支持企业建立商业养老保障计划，探索个人养老年金保险业务，拓宽商业养老保险服务领域。2、参与地方医药卫生体制改革。开发各种补充医疗、疾病保险等产品，设计适应老年人需要的护理保险，推进健康保险与健康管理相结合。3、参与基本医疗保障经办管理服务。发挥商业保险机构在机构网点、精算、账户管理等方面的专业优势，协助经办管理基本医疗保险。 积极探索保险资金服务实体经济的新模式、新路径 1、深化保险资金运用监管市场化改革进程，在有效防范风险的前提下放松管制，拓宽范围，简化审核程序。2、适当调整保险资金运用的投资比例，并进一步完善相关规则。3、放宽无担保债券的投资范围，逐步增加保险资金投资无担保企业类债券的品种。4、对基础设施债权计划、不动产投资计划等保险资产管理产品，建立同类产品事后报告制度这些新政策新措施，可以