加强渠道建设持续推进内生增长外延扩张战略-科华生物.PDF

HeaderTable _User 1197219667 1371365873 科华生物 002022.SZ HeaderTable _Stock 002022 加强渠道建设，持续推进“内生增长+ 增持 investRating Change.same 外延扩张”战略 HeaderTable _Excel 核心观点 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持)  产品毛利率下降，业绩略低于预期。公司发布 2017 年三季报，前三季度实 股价（2017 年11 月01 日） 16.27 元 目标价格 18.24 元 现营收11.41亿元、同比增长9.65% ，归母净利润1.86亿元、同比下降8.99% ， 52 周最高价/最低价 23.30/16.12 元 对应EPS 0.36 元，业绩略低于市场和我们的预期。净利润出现下滑由多种 总股本/流通A 股（万股） 51,257/45,571 因素引起，包括费用率增加、营业外收入变动（政府补贴收入）等，其中较 A 股市值（百万元） 8,340 为重要的是产品毛利率出现下滑。前三季度，公司产品整体毛利率下降明显， 国家/地区 中国 从去年同期42.69%降至40.14% （下降2.55pp ）。 行业 医药生物  布局销售渠道，深化“仪器+试剂”业务模式。近半年来，公司大力加强销 报告发布日期 2017 年11 月02 日 售渠道建设。继上半年控股西安申科生物科技有限公司51.22%股权后，2017 年 8 月 30 日公司公告出资1.53 亿元控股收购广东新优生物科技有限公司 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 55%股权。具体来看，西安申科是陕西省内最大的经销商，广东新优是日立 绝对表现（% ） -6.2 -5.7 -0.4 -25.8 生化产品在广东、广西、湖南、海南的一级市场代理。公司一直坚持“仪器 相对表现（% ） -6.7