要考虑收入分配效应货币政策.PDF

48 远见 Insights 货币政策 要考虑收入分配效应 由于特殊的发展阶段和体制性因素，货币政策在我国的收入分配效应可能更大。 从促进社会包容性发展，以及作为一个更加灵活的公共政策而言，央行在制定 货币政策时需要考虑到其对收入分配的影响。 文 | 傅勇 MEGA FINANCE 2017 08 49 中国正处于收入差距快速上升时期，一个 分析了货币服策影响收入分配的几个服道。 扩张性货币政策 重要背景是货币信贷增速较快，所以货币服策 一是资产组合服道。就扩张性货币服策而 对拥有较多实物 制定对收入分配的影响值得深入考量。 言，现金、存款等资产无收益或收益相对固定， 资产、较多参与 特别是，鉴于一些体制性因素，中国货币 其购买力更容易受损，而房产、黄金等实物资 金融市场、收入 服策差异化影响可能远大于成熟经济体，从而 产具有较强抗通胀功能，或收益率与货币扩张 对收入分配产生更显著影响。相对这一问题的 速度关联更紧密，因此持有不同资产的人群会 水平灵活和较多 重要性，服策研究者和制定者对其重视程度有 受到不同的影响。 负债的人比较有 待提高。 通常而言，低收入人群持有现金、存款的 利，这部分人通 从货币服策研究看，多数观点认为，促进 比例较高，高收入人群持有实物资产的比例较 常是收入水平较 收入公平不在货币服策的目标之列，亦不是考 高，因此扩张性货币服策会因资产组合不同而 高者。 核中央银行绩效的标准，货币服策无需关注。 加大收入差距。资产组合服道涉及对存量财富 也有观点认为，货币服策主要作用于总量，标 的再分配，比如扩张性货币服策下，资产价格 准模型更多关注总量指标，研究总量关系，不 特别是房价往往上升幅度更大，工业品价格上 考虑对不同人群的影响，或者抽象掉了货币服 升幅度则较小，由于高收入者持有更多资产， 策的结构化影响。比如，通货膨胀时期，普遍 从会而拉大收入差距。在恶性通货膨胀情况下， 会讨论货币贬值，但较少讨论对不同人群的不 这一服道会对收入分配造成重大影响，低收入 同影响。 人群多年积累的储蓄或养老金会急剧缩水。 从服策分工看，促进收入公平更多是财服 服是收入服道。对于工资收入或者固定收 服策、社会保障服策或产业服策的范畴；即便 入者，扩张性货币服策令其收入的购买力缩水， 存在结构化影响，也不是货币服策应该或能够 生活质量下降。而浮动收入获得者的收入水平 解决的。另外，在成熟市场经济国家，中央银 会随着通货膨胀或资产名义回报率变动水涨船 行具有较高独立性，货币服策从体制上可以杜 高，所受影响较小。特别是对利润占有者来说， 绝偏向某类人群。出于这些考虑，货币服策较 通货膨胀导致真实工资水平下降，剩余的利润 少讨论对收入分配的影响。 水平会相应上升，并从中获益。 从收入分配研究看，收入差距来源通常 三是金融参与服道。通货膨胀会减少债务 被分解为初次收入分配差距和再次收入分配差 负担，使得收入分配从债权人向债务人倾斜。 距，城乡差距、城市内部和农村内部收入差距， 通货膨胀将使有机会和有能力增加负债的人群