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把握复苏通胀和低碳投资主线 策略研究 2009 年 11 月投资策略 2009 年 10 月 27 日 未来市场面临两对矛盾：经济复苏过程中保增长和调结构将是未来较 长时期内宏观层面的一对重要矛盾；在较长时期内，回收流动性和人 民币升值也是一对影响市场的重要矛盾。对于上述两大矛盾因素，我 们总体判断认为，年内力量变化对比处于相对均衡状态，但是力量预 期将向调结构、人民币升值方面转变。 在年内剩下的两个交易月，A 股市场将受到前述两对矛盾的影响，矛 盾各方力量变化和市场预期的变化显然会对 A 股市场走势产生影响。 我们总体判断，由于预期向好，市场整体力量有利于指数呈现逐步震 荡抬升的走势，在这种局面下，应抓住市场震荡的机会进行战略布局。 相关研究报告 《震荡蓄势备战来年－2009 年四季度 投资策略》 黄凯军 0755 hkj@ 策略研究 一、经济复苏局面既定 刺激退出渐行渐进 第三季度宏观经济数据公布完毕，经济复苏局面得到官方 的承认，国务院常务会议对当前经济表述是：“经济社会发展 情况好于年初的预期，回升向好的趋势得到巩固”。我们发现 这是官方首次用“巩固”来形容经济。 我们认为，未来数月整个宏观经济将面临这样的局面： 一方面，经济复苏势头继续向好，四季度宏观经济有望继 续好于三季度，同时欧美经济也有望在四季度结束衰退，外需 的稳定复苏为经济提供新的动力，全年GDP完成保八应该没有 悬念；而在这种局面下，过去中国经济存在产能过剩、结构不 合理、重复建设等老已经成为决策层要必须要考虑的紧迫问 题，下一步经济工作的重心将以保增长和调结构并重。应该说， 经济复苏过程中保增长和调结构将是未来较长时期内宏观层 面的一对重要矛盾。 另一方面，经济复苏局面得到巩固后，为防止过度流动性 给经济代来通胀的压力，逐步回收流动性，进行通胀预期管理 成为未来货币政策的主要任务；而从汇率角度分析，人民币升 值预期越来越强烈，热钱进入现象明显，因人民币升值预期带 来的流动性输入问题也同样会成为未来较长时间的管理课题。 可以预见，在较长