地震灾难对我国股票场冲击效应.pdf

财经问题研究 Number Serial 4(General 第4期(总第329期) No．329) 2011年4月 ResearchOilPinancialandEconomicIssues April，2011 地震灾难对中国股票市场的冲击效应 刘庆富1，周程远2，张婉宁3 (1．复旦大学金融研究院，上海200433； 2．复旦大学国际金融系，上海200433；3．浙江大学经济学院，浙江杭州310058) 摘要：为深入研究地震灾难对股票市场的影响，本文以汶川地震为例。利用事件研究法对中 国股票市场各行业指数进行了实证分析。研究结果显示：地震灾难对中国股票市场各行业的收 益和风险均产生显著的不同程度的冲击效应；总体而言，与地震期间相比，地震之后地震灾难 对股票市场各行业的冲击明显加大；并且，这些冲击具有一定程度上的渐进性和持续性，而行 业所表现出的个体差异主要取决于行业对地震灾难的敏感性。 关键词：地震灾难；股票市场；行业指数；市场模型 中图分类号：F830．9 文献标识码：A 文章编号：1000—176X(2011)04-0061-07 等提供必要的证据支持。 ． 一、引言 二、文献评述 受地质结构、自然生态、气候变化的影响，20 世纪以来自然灾难对人类社会的威胁性正不断增 对事件分析法的最早研究可追溯自20世纪 加…。特别是2008年5月12日下午，发生在四 川省汶川县的8．0级特大地震，给整个中华民族 拆细时的名义价格变化来研究股票拆细的价格效 带来了巨大的灾难。作为反映我国经济状况的股 应【2。3Jo 票市场，这次地震灾难将对股票市场产生怎样的 创性地建立了事件分析方法学[4。】，当时所提的 影响?风险和收益将产生怎样的变化?影响程度 统计性质至今仍是事件分析法的重要组成部分。 如何?许多学者已就自然灾难本身、国家的宏观 虽然事件分析法的基本统计形式始终与Fama等 调控、政策发布等类似问题进行了研究，而就地震 最初的阐述无异，④但几十年来月收益数据的普 灾难对中国股市的影响状况研究却非常少见。为 遍使用和统计方法的改良等因素的变化为事件分 此，本文将试图对这一问题进行探索。对这一问 析法的有效改进提供了契机，一系列围绕具体应 题的研究，不仅可以了解股市价格变化受地震灾 用条件和应用方法的研究相继出现。Brown和 难影响的程度及其敏感性，还可以揭示股票市场 Warner针对月收益和日收益样本分别修正了统 的微观结构及其信息效率，也可为完善股票市场 计假设M。7]。Falk和Levy引入随机占优理论对 的风险管理体系、股票市场交易者的投融资决策 1962年以来24个季度市场对收益公告的反应进 ①即事件分析法主要是用来估计证券样本在事件发生周围时段的平均异常收益以及累积平均异常收益。 收稿日期：2010-ll-10 进计划“金苗”项目(09JM026) 作者简介：刘庆富(1973一)，男，山东郯城人，博士，副教授。主要从事期货与期权、金融风险管理与金融工程等方面的研 edu．∞ 究。E．marl：liuq∞@fudaL 万方数据 62 财经问题研究 2011年第4期总第329期 行了实证分析，研究发现市场是有效的喁’；这一 对公司绩效的影响进行了研究‘133；谈儒勇和曹江 理论的特点是并不单独考察异常收益的分