美元在筑世纪大底.pdf

宏观策略系列（18 ） 宏观策略系列（18 ） 宏观策略系列（18 ） 当前，美元在筑“世纪大底” 当前，美元在筑“世纪大底” 当前，美元在筑“世纪大底” Sihai Fang(房四海) Sihai Fang(房四海) 2008年8 月9 日 2008年8 月9 日 摘要 本报告，承接宏观策略报告（17 ）“ 7月主要宏观变量解 析与展望”及金融工程系列（10 ）“宏观估值模型与市场 拐点信号” 过去的一周，为全球发达经济体主要央行议息周，正如 我们以前报告预测：发达国家央行以及欧洲央行均按兵 不动 本周二，美国联邦储备委员会(Fed)维持联邦基金利率不 变2% 本周二，澳大利亚央行在月度货币政策会议后宣布保持 7.25%利率不变，这也是其12年来的最高水平 本周四，英国央行(Bank of England)货币政策委员会 (MPC) 结束了为期两天的月度会议，宣布将基准利率维 持在5.0%不变 本周四，欧洲央行(European Central Bank) 同样做出了将 关键利率维持在4.25%的决定 2 摘要 预计：发达经济体（欧洲/美国）2008年9月其PPI/CPI将同时出现由上向 下行拐点，主要发达经济体将不会加息，澳洲/欧洲等将首先步入减息预 期或减息通道 澳洲央行基本明确2008年9月将减息；发达经济体CPI压力渐缓 发展中国家（新兴经济体）通胀压力尚未解除，加息压力没有解除；由 于上游资源特别是农产品价格并未理顺，中国CPI压力也并未解除 次贷危机第一冲击波（2007年7-8月）以来至今，国际原油价格上升一 倍，从70多上升到最高2008年7月11 日147，相当于全球实质利率提高一 倍；其后果为，从2008年第三季度开始，次贷危机已经演化为全球经济 衰退 在全球经济衰退进程中，美国劳动生产率一支独秀，这是支撑美元“世纪 大底”的关键因素；另一方面，“瘦死的骆驼比马大” ，HOWEVER,美国 经济体比其他经济体抗打击性更强，显示其经济体弹性和韧性 3 欧洲央行的担心和辩解 本周四，欧洲央行行长特里谢(Jean-Claude Trichet)在新 闻发布会上承认欧元区经济2008年中期比较疲软，但同 时又强调维护物价稳定仍将是欧洲央行的首要任务 欧洲7月CPI4.1%的通货膨胀率，远远超出欧洲央行2% 目标界限 欧洲中央银行于2008年7月3 日将利率上调到了4.25%； 特里谢表示，7月数据表明这一加息决定是正确的 其实，是个错误的决定；全球PPI 系主要由原油驱动， 欧洲央行7月3 日加息决定也是驱动原油价格上行至7月 11 日高点147的原因之一，欧洲央行有点像中国金融监 管部门，言辞上追求完美，其实是对金融市场反应滞后 4 英格兰银行货币政策委员会(MPC)的缄默与焦虑 英国央行并未对其利率决定予以置评，仅仅指出将在8月13 日发布季度通货膨胀报告，并在格林威治时间8月20 日0830 公布此次会议纪要 英国7月份房价较6月份下降1.7%，较上年同期下降8.8%， 这一较上年同期降幅创出了1983年该指数有史以来的最大 降幅 英国6月份消费者价格指数(CPI)较上年同期上升了3.8% ， 升幅几乎达到央行2.0%的目标水平的两倍。同时，英国家 庭能源供应商近期也宣布提价，涨价幅度不超过35% ，这