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与唯特偶签订“对赌协议”，广东科投对 冲投资风险 ? 2005年12月，广东省科技创业投资公司（以下简称“广东科投”）选准投资时机，果断向深圳市唯特偶化工开发实业有限公司（以下简称“深圳唯特偶”）注入1000万元风险资本，帮助维特偶优化其资产结构，增强其发展实力，提升其企业形象，为企业的发展注入了更强的发展动力。 一、项目由来 深圳唯特偶创建于1998年，注册资本1000万元，是一家集研发、生产、销售、技术咨询及培训为一体的电子化学品民营高新技术企业，主要产品包括拥有自主知识产权的无卤素低固含水基免清洗助焊剂、免清洗无铅焊料系列助焊剂、免清洗无铅焊锡膏、免清洗无铅焊料、焊锡条、焊锡丝、无VOC清洗剂等系列环保产品和其他电子化工配套产品。 深圳唯特偶经过8年自身滚动发展，通过自主开发，陆续退出了一系列市场前景广阔、技术含量稿的新产品，逐步从小作坊式的小企业发展成为业内知名的具有中等规模的高新技术企业。但是，要在激烈的竞争中保持领先地位，深圳唯特偶还必须筹集大量资金，通过扩大生产规模来满足日益增长的市场需求。资金是大多数中小企业在发展过程中必然遭遇的瓶颈问题，许多中小企业就是因为无法亏过这道槛，最终无法振翅高飞。为了获得企业发展急需的资金，深圳维特偶动用了一切可以利用的资源，通过担保方式向银行贷款融资，导致企业资产负债率一直高居不下，经营状况一度十分恶化。最后，深圳唯特偶把目光投向了珠三角地区企业融资常见的方式——利用活跃的风险资本实现快速发展之路。 二、投资过程 1.初步接触 早在2003年5月，深圳唯特偶曾向广东科投提出过合作意向，但广东科投认为企业规模偏小，管理有待规范，行业竞争力还有待改进，于是保持对深圳唯特偶的经营和发展情况的动态跟踪，等待投资的时机成熟。2005年，唯特偶工业园建成后，深圳唯特偶发展势头稳步前进，市场份额迅速扩大。深圳唯特偶需要在短时间内筹集大量资金，以扩张生产规模，并进一步提高产品技术含量。但由于企业的一直依靠自身滚动发展，加之缺乏足够的资产作担保，融资渠道狭窄，使得通过银行贷款途径解决困难不具有现实性。而此时，广东科投若注资唯特偶，既可以解决唯特偶组成项目小组就项目合作进行了探讨。 2.尽职调查 在对唯特偶的调查中，广东科投认为随着国家产业政策的扶持，无铅焊料、免清洗助焊剂等技术革新产品的前景无疑是光明的，行业的发展潜力以及技术加之也会因此而得到较大幅度的提高。除此之外，企业的价值还体现在以下几个方面： 1）行业发展前景广阔 深圳唯特偶所属行业为电子材料行业中的电子辅料——电子锡焊料材料行业。电子锡焊料行业与国家的宏观经济环境和电子信息产业、电子产品的发展有很强的相关性。自上世纪末特别是近三年以来，国内电子信息产业保持年均约32%的增长速度，到2003年中国已成为世界电子制造业的第二大国（第一为美国），电子信息产品制造产业的总产值约占全国GDP的1/6，已经成为我国经济的第一支柱产业。预计在2010年以前，我国电子信息产业仍然能保持年均20%左右的增长速度。与此相适应，电子锡焊料行业也将保持年均15%～20%的增长速度。目前国内市场销售规模至少在80亿元以上，发展空间十分广阔。 随着欧盟两项废旧电子气设备指令（以下简称“WEEE指令”）和电子电气设备中限制使用某些有害物质指令（以下简称“ROHS指令”）的正式公布，以及中国信息产业部拟定的《电子信息产品生产污染防治管理办法》的出台，从2006年7月1日起，将全面尽职铅在电子产品中的使用，无铅电子组装已经是不可逆转的发展趋势。根据《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书》以及《北京宣言》，从2006年11月1日起，我国清洗行业将全部停止使用CFC-113和三氯乙烷。因此，无铅焊料、免清洗助焊剂等技术革新新产品必将得到快速应用和发展，企业面临全新的市场发展机遇。 2）拥有核心技术和关键产品的自主知识产权 深圳维特偶的产品属于精细化工的配方型产品，主要技术含量体现为配方，其中助焊剂和锡膏的技术含量最高。深圳维特偶重视技术的研究，每年以产值的10%投入研究开发新产品，不断满足电子行业领域发展的需要。创业者和一批专家通过自主研发掌握了产品生产的核心技术，其中“无卤素低固含水基免清洗助焊剂”获得国家发明专利的授权，属于国家产业政策鼓励发展的行业和产品，并荣获2004年“深圳市高新技术项目认定”。深圳维特偶产品的品种、规模、技术开发能力等方面在国内同行业中处于领先地位，销量连续三年排名第一。目前深圳维特偶主要竞争对手并不是国内本土企业，而是美国阿尔法、日本千住、新加坡特尔佳等几家国际知名企业。 3）占有市场优势 深圳唯特偶的创业者在电子行业市场营销和市场开发方面有独到的见解、丰富的经验和显著的业绩。随着全球产品的转移，许多跨国电子公司纷纷将生产和研