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餐饮行业：资本助力，餐饮龙头连锁化成长的关键－专题研究之成长篇 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 餐饮旅游 [Table_IndustryInfo] 餐饮专题研究之成长篇 谨慎推荐 （维持评级） 2012 年 07月 23日 [Table_BaseInfo] 一年该行业与沪深 300 走势比较 0.5 0.6 0.8 0.9 1.1 J-11 S-11 N-11 J-12 M-12 M-12 餐饮旅游 沪深300 相关研究报告： 《餐饮专题研究之盈利篇：谁是规模优势下的 盈利王者？》 ——2012-07-02 《行业重大事件快评：指引公布，餐饮 IPO 上市重启进入实质操作阶段》-2012-05-18 证券分析师：曾光 电话： 0755 E-MAIL： zengguang@guosen4#ff66ff 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 联系人：钟潇 电话： 0755 E-MAIL： zhongxiao@guosen#ff66ff [Table_Title] 行业专题 资本助力 餐饮龙头连锁化成长的关键 ?? 人均 GDP 在 5000-10000 美元时餐饮业仍能保持较快增长 国际经验表明：在一国人均 GDP 处于 5000-10000 美元时，该国餐饮业仍然 能保持稳定较快的增速（一般高于同期 GDP 增速）。结合我国当前经济发展 水平（2011 年人均 GDP 达 5000 美元）和推动餐饮业发展的相关要素分析， 我们认为未来我国餐饮业仍将保持 15%-16%的较快增长。 ?? 各业态演绎：人均 GDP 达 5000 美元后快餐和休闲饮料较快发展 综合美日韩等国各餐饮的业态发展规律：在人均 GDP 达到 5000 美元后，快 餐（包括盒饭）和休闲饮料业往往处于快速发展期。从行业集中度来看，各 国餐饮业集中度随行业增长稳步提升，且快餐和休闲饮料业的行业集中度较 高，其餐饮龙头更容易分享行业高速成长和市场份额提升带来的成长空间。 ?? 中美餐饮业行业集中度比较：国内正餐业集中度尤其偏低 对比中美两国有限服务餐饮业（快餐和休闲饮料业）和全面服务餐饮业（正 餐）的行业集中度水平，美国正餐业前四强企业的收入占比是我国的 10.4 倍， 有限服务餐饮业前四强企业收入占比是我国的 3.3 倍，说明我国餐饮业行业集 中度总体较低，正餐业的行业集中度尤其偏低（CR4=0.7%）。 ?? 资本支持下的多重扩张：上市正餐龙头未来成长潜力仍然可观 1、国内目前餐饮企业连锁扩张以直营为主，而连锁直营扩张与品牌扩张、业 态扩张都离不开对资本的依赖，因此有持续资本支持的上市正餐龙头在一定 时期内扩张速度较快餐、休闲饮料企业并不逊色；2、国内正餐业行业集中度 处于极低水平，未来品牌正餐企业提升市场份额的潜力也较大；3、国内商宴、 婚宴文化下，正餐业的需求仍然可观。因此，我们也相对看好拥有上市融资 平台，经营管理良好，积极进行连锁、品牌和业态扩张的正餐龙头成长。 ?? 维持餐饮业“谨慎推荐”投资评级 总体来看，我国餐饮业未来 5 年内仍有望保持 15%-16%的增速，且行业集中 度有望逐步提升，品牌餐饮龙头可以享受行业增长和市场份额提升带来的双 重成长，因此我们仍维持餐饮业“谨慎推荐”的投资评级。从餐饮各业态发 展的角度，结合美日韩餐饮业的发展规律，我们在长期中较为看好国内快餐、 休闲饮料等业态未来的成长潜力；但从餐饮企业的角度，我们认为拥有上市 融资平台，品牌优势突出，经营管理优良正餐龙头企业未来通过积极地连锁 扩张、品牌扩张、业态扩张，其成长空间也值得期待，谨慎推荐湘鄂情。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） (百万元 ) 2012E 2013E 2012E 2013E 002306 湘 鄂 情 谨慎推荐 11.67 4,668.0 0.36 0.48 32.4 24.3 000721 西安饮食 无评级 6.29 1,255.0 0.21 0.26 30.2 24.5 002186 全 聚 德 无评级 34.94 4,946.1 1.07 1.25 32.8 28.0 注：西安饮食和全聚德 2012-2013年盈利预测来自 wind一致预期。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测