具有状态转换的跨期资本资产定价理论.docVIP

数理经济与计量经济学 具有状态转换的跨期资本资产定价模型与实证 摘 要 本文探讨了市场对资产定价行为的影响，并提出具有状态转换特性的跨期资本资产定价模型——ALRS-ICAPM (Intertemporal Capital Asset Pricing Model with Auto-Regressive Logit Regime Switching)。本文采用美国纽约证券交易所(New York Stock Exchange)上市的公司股票报酬的月资料，检定ALRS-ICAPM与以往的资本资产定价模型相比更有解释力。 实证分析得出，ALRS-ICAPM 与以往的资本资产定价模型相比能更好的解释投资者的行为，并且由ALRS-ICAPM可以识别出重大经济现象对股票报酬的影响。在模型估计方法方面，本文采用了一种更具有一般性的方法来估计含有GARCH (Generalizes Auto-Regressive Conditional Heteroskedaticity) 效果的ALRS-ICAPM，通过这种方法可以清楚的解释市场报酬以及大小公司股票报酬各自所处的状态之间是如何相互影响的，这是Hamilton (1989) 的文章中的模型所不能做到的。 【关 键 词】：资本资产定价理论 ALRS-ICAPM 状态转换 壹、引言 资本资产定价模型是不确定性条件下资产定价的均衡模型，该模