中金公司2013年度A股投资策略上半年看流动性改善下半年看经济体制改革.docVIP

中金公司-2013年度A股投资策略：上半年看流动性改善，下半年看经济体制改革 1 侯振海 分析员,SAC执业证书编号: S25 houzh@//0. 上半年看流动性改善,下半年看经济体制改革 王慧, CFA 分析员,SAC执业证书编号: S07 wanghui@//. 2013年度 A股策略报告 黄海洲 分析员,SAC执业证书编号: S02 huanghz2@//. 投资要点: 我们认为过去几年内 A股的持续下跌主要反映了当前 A股市场的三大问题:股市资金面趋向紧张、经济增速回落 和股市制度尤其是上市公司治理结构缺陷的集中暴露。其中股市资金面紧张??尤其近 2 年内可入市资金供给不 断下滑??是直接原因,而上市公司治理结构缺陷是根本原因。虽然货币信贷和外汇占款的增速回落是入市资金 减少所形成的重要宏观背景,但直接原因是债券和非信贷类“影子银行系统”规模的快速膨胀对可投入股市的资 金造成的越来越明显的挤出作用。这一现象反映了货币当局希望维持相对较低的信贷货币增速和各地各部门政府 希望维持较快的投资增速之间存在着矛盾。如果 2013年固定资产投资增速继续维持在 20%以上且新增信贷目标为 9 万亿的话,2013 年股市整体资金面将依然较为紧张??除非新增信贷增长大幅超预期或者投资增速低于预期。 上市公司治理结构缺陷造成