中金公司汽车行业主题研究报告之一中国汽车何去何从.docVIP

中金公司-汽车行业主题研究报告之一：中国汽车何去何从 S43 S32 zhengd@//0. zhanghy2@//. 汽车行业主题研究报告之一刘欢 联系人, SAC 执业证书编号: S23 huan.liu@//. 投资建议 中国汽车行业未来仍存在以下几条长期投资思路:1. 自主品牌及商用车的出口导向成长故事,看好长城汽车,吉利汽 车,江淮汽车,潍柴动力,中国重汽及福田汽车;2. 入门级豪华车及强势欧美品牌市场份额的提升,看好华晨汽车, 上汽集团及长安汽车;3. 经销商售后服务的成长故事,看好正通汽车,中升集团;4. 具有核心技术零部件企业的成长 故事,看好潍柴动力,中鼎股份。短期而言,我们更看好重卡,豪华车板块及强势欧美品牌零部件供应商,A 股推荐 潍柴动力,银轮股份,华域汽车,上汽集团,中鼎股份;港股推荐潍柴动力,正通汽车及华晨汽车。 投资亮点 ROE 分析表明上汽集团及东风集团明显低估。中国乘用车合资企业相比国际同行较高的 ROE 来源于高产能利用率, 低人工成本,低研发支出以及低无形资产占比。我们预计国内合资厂商未来净利润率存在 3.5 个百分点的下滑空间, 主要来源于产能利用率的下降,研发支出上升以及人工成本上升。相应的 ROE将由目前的 48%下降至 24%~27%。上 汽集团和东风集团均衡的 ROE 将维持在 15%及 15.4%以上,对应合理 P/