影响国债期货价格的因素-.ppt

国债期货专题三影响国债期货价格的因素 国金期货—研究所—何波 进行价格分析的基本逻辑为以下几点： 1、价格运动的大方向是由供求关系决定的，当供给增加，需求下降，不变或者增加比供给小的情况下，价格趋向下跌，当供给减少时，需求减少得比供给更多时，价格也趋向下跌，反之亦然； 2、供求关系又是由各种分别影响供给的因素和需求的因素决定； 3、价格的微小波动是在人的心理因素下由一系列的买入冲击和卖出冲击形成的，不过其对价格的大方向影响较小，因此我们只需要把握价格大方向即可。 1 影响国债期货价格走势的因素非常多，主要可以分为经济因素、政治因素、流动性因素及心理因素等。主要的因素归纳起来如下： 1、宏观经济周期； 2、货币的供给量； 3、国债发行量和发行利率； 4、国债的需求； 5、利率水平； 6、物价水平； 7、汇率波动； 8、财政收支和货币政策； 9、国际经济形势和跨国投资； 10、投机和心理因素。 下面我们对上述因素进行分析： 2 宏观经济的理解框架 3 债券分析框架 债券分析 通胀分析 货币政策分析 资金面分析 CPI 食品价格 经济增长 消费 投资 顺差 备付率 存贷差 央票申购量 债券到期量 4 1、宏观经济周期 经济周期是指经济运行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象。是国民总产出、总收入和总就业的波动。一般将经济周期分为四阶段：衰退、萧条、复苏、繁荣； 5 在衰退期，实体经济市场需求减少，企业被迫压缩投资，资本借贷活动也相应减少，利率趋向下降，但由于此时经济刚开始衰退，依旧伴随着高通胀率，由于我们实际使用的是名义利率，债券收益率依旧走高，因此国债价格下跌，期货价格也趋向于下跌。 萧条期，社会的需求依旧很低，企业生产活动依旧会萎缩，投资需求较低，借贷活动依旧较少，利率下降，同时大部分情况物价水平也回落，此时，政府为摆脱经济困境，会出台一系列的经济刺激计划，央行也会调低基准利率，国债收益率走低，国债期货上涨。 复苏期，消费和投资逐步回升，企业生产恢复，投资需求增加，企业信贷也随着增加，利率上升，但此时政府依旧会保持扩张性财政和货币政策，利率整体依旧会下降，国债期货上涨。 6 繁荣期，初期，企业生产继续扩大，投资规模继续增加，信贷不断扩大，利率上升，但此时利率水平依旧较低，国债期货上升，中后期，随着经济向好，为防止经济过热，经济紧缩政策可能出台，央行也逐步提高利率，国债期货下跌。 综合来看，由于国债是低收益低风险的投资，当经济状况较好时，由于股票，期货，实体经济投资等收益率较高，国债投资需求较低，国债价格走低，国债期货价格也走低，相反，在经济状况不好时，由于国债安全性高，收益较为稳定，投资需求增强，会导致国债期货走高，因此国债期货价格和经济整体呈现负相关的走势。 7 2、货币供应量 利率是货币（信用）的价格，央行通过增加或者减少货币供应量来调节货币市场，并以此来实现对经济的干预，就会对国债期货价格产生重要的影响，当货币供应量增加时，利率下降，国债期货价格上涨，货币供应量减少时，利率上升，国债期货价格下跌。不过我们也要看到，货币供应量的增加一段时间后，会导致通货膨胀率上升，就会导致利率升高，国债价格下降，相反，降低货币供应量，一段时间后，也会降低通货膨胀率，导致利率降低，国债价格升高。 主要关注的指标是M2增长率，央行的正回购和逆回购规模，外汇储备变动，法定存款准备金率。 正回购是央行向一级交易商以一定规模债券作抵押融入资金，并承诺在日后再购回所抵押债券的交易行为。也是央行经常使用的公开市场操作手段之一，央行利用正回购操作可以达到从市场回笼资金的效果。 逆回购是央行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。 8 央行货币净投放额 9 3、新发国债的发行量 国债是财政部为了弥补财政赤字而发行的，财政部在年底都会发布第二年关键期限国债发行计划和第一季度国债发行计划的通知。 新发国债的发行量。当新发国债的发行量超过一定限度时，就会打破国债市场供求平衡，发行量超过市场需求，就会使发行利率上升，使国债价格下跌，低于市场需求就会使国债价格下跌，进而对国债期货的价格产生影响。 新发国债的票面利率也会影响到新发国债的发行量和发行利率，当票面利率过低，尤其是低于当期通胀率和相应期限的存贷利率时，就会降低国债的吸引力，发行量降低，对现有国债形成冲击，机构等大的投资者，就会增加现有国债的持有，国债